鸭价上涨确定，重点推荐龙头华英农业

缪利土

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鸭价上涨确定，重点推荐龙头华英农业

研报日期：2016-03-04

　　华英农业(002321)　　事件描述　　近期鸭价上涨迅速，鸭苗价格一周涨幅达 51%，达 2.9 元/羽，毛鸭价格也逐步回升。我们认为，在产能收缩及鸡鸭替代效应双重因素影响下，鸭价有望迎来景气行情。建议重点配置肉鸭产业龙头华英农业。　　事件评论　　产能收缩叠加替代效应，鸭价有望迎来景气行情。主要基于： 1、祖代产能持续收缩。 14 年我国祖代白羽肉种鸭平均存栏量 42.83 万套，相比 13 年下降 3%，且 15 年上半年存栏量进一步下降到 39.9 万套，后备祖代白羽肉鸭存栏下降比例更是达 32%。且随着白羽肉鸭协会成立后对于产能控制的收紧，后期祖代鸭存栏量仍有望继续下行。 2、在鸡价高景气下，鸭替代效应将逐步显现。春节后鸡价快速上涨，目前苗鸡价格已达 4.9 元/羽，毛鸡价格也突破 4.6 元/斤。我们认为，随着供给端的持续收缩，鸡价将有望迎来长期景气。而从历史价格走势来看，鸭苗和鸡苗价格常呈现同涨同跌的趋势。因此后期随着鸡价的持续景气，鸭肉对于鸡肉的消费替代作用将会逐步显现，从而推动鸭价的进一步上涨。整体上预计 16,17 年鸭苗均价 4 和 4.5 元/羽，高点达 6.5元/羽，毛鸭均价 7.8 和 8.2 元/kg，高点或达 9.5 元/kg。　　肉鸭养殖龙头，充分受益行业景气。公司作为国内肉鸭养殖龙头企业，近年来产能持续扩张，有望充分受益行业景气。随着公司前期定增项目的投产以及产能利用率的提高，预计 2016 年公司鸭苗和肉鸭屠宰产能增加 30%~40%，整体预计公司 16、 17 年鸭苗销售量均为 1 亿羽，肉鸭屠宰量分为 4500 万羽和 6000 万羽，肉鸡屠宰量均为 7000 万羽。　　业绩测算及弹性情况：根据测算，我们预计公司 16,17 年净利润分为3.18 和 4.82 亿元。以 16 年公司业绩及鸭价为基准对公司业绩弹性进行测算，鸭苗价格幅度每上涨 40%，公司 EPS 上涨 43%；毛鸭价格幅度每上涨 5%，公司 EPS 上涨 15%。从销售单价来看，鸭苗价格每上涨 0.3 元/羽，为公司增加 EPS0.06 元；毛鸭价格每上涨 0.1 元/斤，为公司增加 EPS0.05 元。　　给予“买入”评级。看好公司在行业景气时期盈利能力，预计公司 16、17 年 EPS 分别为 0.60 元、 0.90 元。给予“买入”评级。　　风险提示：（ 1）鸭价反弹不达预期；（ 2）管理层收购进展不达预期。今日最新研究报告

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