研报日期：2016-07-08

　　皇氏集团(002329)　　强势转型传媒升级主业，平台型公司雏形初现。公司通过外延式投资并购的发展方式，布局影视行业和动漫行业，先后收购御嘉影视、盛世骄阳、韩国MG、遥指科技、北广高清、完美在线等公司，同时，参与投资设立皇氏互联网金融公司。公司力争成为具有“影视制作—版权运营—终端传播——互联网平台”等全产业链和竞争力的影视传媒运营商公司，当前文化产业链布局初步成型，影视、幼儿、直播电商几大业务融合协调发展，平台型公司雏形初现。　　以有线为切入点布局渠道端，内容反哺渠道。以盛世骄阳创始人徐蕾蕾为掌舵人的全资孙公司 “伴你成长” 当前已在全国 20 多个省运营商、 100 余地市、近千家县级台开通垂直幼儿专区，形成跨媒体联播网。采用与各类播出平台合作的模式，实现精准的内容解决方案和媒体定制方案，将新媒体和传统媒体有机整合，打造立体化的传播通路，利用盛世骄阳早期积累的内容资源反哺渠道，再利用完整的渠道促进内容及增值业务的衍生，环环相扣，看好未来后续待开发空间。　　由跨界到无界，幼儿生态圈业绩待爆发。以儿童生态圈为纽带，以有线电视屏、新媒体资源、跨境电商等为渠道，围绕动漫视频、动漫 IP、幼儿在线教育等为核心， 包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等方面， 从“跨界”到“无界”进行围绕渠道的增值变现。我们预计公司渠道端布局完善后，将进入幼儿生态圈的业绩爆发成长期。　　强团队执行力，中报业绩超预期。公司自开始转型后，不到两年时间已搭建文化产业的小生态圈雏形，去年底公司与北广高清相关股东方达成股权转让框架协议，未来有望控股北广高清，并获得“卡酷少儿”品牌经营权。我们认为公司在团队搭建以及外延扩展、寻找优秀团队方面都展示了较强执行力，未来外延并购可期，另外考虑到并表和内生，中报业绩预期迎来 50%以上的增长。　　盈利预测及估值。我们预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.50 元、0.62元和 0.77 元。再参考同行业骅威文化、奥飞娱乐、互动娱乐、美盛文化、光线传媒 2016 年 PE 一致预期为 33~77 倍，看好公司在“内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”的文化产业链的布局能力。结合乳业和传媒业务占比，我们给予公司 2016 年 43 倍估值，对应目标价 21.50 元，首次覆盖给予买入评级。　　风险提示：业务融合不达预期；新网剧、电影项目不达预期。食品安全风险 今日最新研究报告

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