年报点评：乳业稳健增长，文化板块业绩靓丽

冷倘

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年报点评：乳业稳健增长，文化板块业绩靓丽

研报日期：2016-03-16

　　皇氏集团(002329)　　事件：公司发布2015 年年报，2015 年实现营业收入16.85 亿，同比增长49.09%，实现归母净利润1.85 亿，同比增长144.63%。扣非后净利润1.75亿，同比增长167.57%；业绩符合之前公布的业绩快报。　　乳业稳步增长，云南来思尔业绩快速提升：2015 年公司乳制品食品实现收入10.30 亿，同比增长10.41%，实现毛利率36.17%，同比提升2.98pct，受益于15 年国内生鲜乳价格的下降；其中云南皇氏来思尔实现收入3.91 亿，同比增长18.66%，实现净利润0.59 亿，同比增长47.90%，净利率提升3pct 至15.12%，低温产品消费趋势向好。来思尔2015 年在渠道建设、核心产品打造上去的较大突破。公司通过复制来思尔的成功经验，在湖南、贵州成立子公司，拓展新的区域，进一步夯实公司西南乳业的根基。由于母公司承担全公司费用，利润率相对较低；估算公司乳制品总体利润在8000 万左右。　　文化板块增长较快，御嘉、骄阳业绩靓丽：2015 年御嘉影视实现收入2.80 亿，同比增长49.18%，实现净利润0.89 亿，同比增长35.1%；盛世骄阳实现收入4.22 亿，同比增长40.36%，实现净利润0.79 亿，同比增长30.07%，均超额完成业绩目标，其中骄阳并表收入和利润分别为1.88 亿和0.36 亿。另外浙江完美在线并表收入和利润分别为0.18 亿和0.05 亿等。　　文化产业链布局基本完成，乳业向低温倾斜：公司已经完成“内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”的文化产业链布局，形成影视内容制作、媒体运营、终端传播、动漫幼教及儿童消费四大业务板块。儿童产业方面，公司依托盛世骄阳，已形成“伴你成长新动漫宝贝走天下北广高清完美在线”的多位布局，内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等方面，有望成为公司业绩新的增长引擎。乳业逐渐向低温倾斜，以来思尔等优势产品为突破口，加大西南区域渠道建设和网络扩张。　　风险提示：行业竞争激烈、政策风险等。今日最新研究报告

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