研报日期：2016-09-25

　　事件描述　　中牧股份获得猪圆环病毒2 型灭活疫苗（SH 株，II）的新兽药证书。　　事件评论　　中牧股份与江苏南农高科、洛阳惠中生物、南京农业大学共同研制的猪圆环病毒2 型灭活疫苗（SH 株，II）获得国家三类新兽药证书，检测保护期三年，同时公司预计12 个月左右获得该兽药的生产批文。　　布局猪圆环SH 株疫苗，进一步丰富公司市场苗产品类型。目前国内市场销售的猪圆环2 型灭活疫苗主要有SH、LG、DBN-SX07、WH、ZJ/c等五种毒株（不同毒株表示分离地点及天然免疫原性不同），中牧股份此前已获得猪圆环病毒2 型灭活疫苗（WH 株）生产批文，此次布局SH 株疫苗将进一步丰富公司不同毒株类型的猪圆环疫苗产品。现阶段，虽然国产猪圆环疫苗市场竞争激烈，具备生产批文的企业多达34家，但猪圆环作为猪用疫苗的大品种，未来在市场空间和进口替代方面具有较大发展前景，经过我们测算，中国猪圆环疫苗市场长期规模将由目前的12 亿元增长到23 亿元，存在近1 倍的提升空间。　　公司未来看点如下：1、2016 年公司口蹄疫市场苗销量有望超预期。公司口蹄疫市场苗自2015 年推广以来，用户反馈良好，预计2016 年口蹄疫市场苗收入有望增长100%至1 亿元。2、高蓝-猪瘟二联苗有望成为又一潜力市场苗品种。近期公司推出高蓝-猪瘟二联苗，实现“一针多防”，有利于养殖户降低免疫成本，市场潜力较大，且后期该疫苗的上市推广能在一定程度上抵销招采退出的负面影响。3、国企改革值得期待。公司2015 年收购中牧智合60%股权，完成集团层面优质资产整合。我们判断，后期管理层中长期激励计划草案有望推出，有效解决制约其发展的体制问题，利于国改推进。4、公司目前估值处于较低水平。剔除持有金达威 25.67%股权对应市值后，目前价格对应2016年业绩估值仅为26 倍，相比行业其他公司处于较低水平（按照Wind一致预期，生物股份31 倍，普莱科45 倍，海利生物94 倍）。5、与国际动保企业合作值得期待。2015 年3 月公司与默沙东旗下全资子公司英特威签就双方合作签订谅解备忘录，其在宠物疫苗、饲料添加剂和畜禽疫苗等领域优势明显，未来双方在这些领域合作值得期待。　　维持“买入”评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.65 元、0.86元。维持“买入”评级。　　风险提示：新产品推广不达预期；国企改革进程不达预期。 今日最新研究报告

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