研报日期：2016-08-05

　　伺服、 电动汽车电机控制器、 UPS 产品带动销售额增长。公司上半年营收 5.65亿元同比增长 18.06%，其中子公司上海英威腾工业技术有限公司（伺服产品）营收 4262.6 万元，同比增长 25.2%； 深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司（电动汽车电机控制器等产品）营收 3770.3 万元，同比增长 771.9%； 深圳市英威腾电源有限公司 （ UPS电源产品）营收8545.5万元，同比增长28.9%。　　传统行业竞争加剧，导致综合毛利率下降；公司加大投入，短期费用率上升。公司原有核心产品变频器、伺服等下游均为制造业，竞争激励，上半年降价压力大，整体综合毛利率为 40%，相比去年同期下降 2.7 个百分点，其中尤以电气传动行业压力最大。同时公司加大了销售力度和研发投入，股权激励在本期分摊的管理费用也较高，使得销售费用率、管理费用率都比同期增加了 2 个百分点以上，对净利润率产生了较大的影响。　　轨交牵引系统获得投标资格，期待有所突破。 “十三五”城市轨道交通投资同比增长 50%-70%，轨交牵引系统年均需求约百亿元。公司自主开发的轨交牵引系统经历了 5 年的研发投入于 2015 年底通过测试获得投标资格，今年上半年已经开始参与国内的地铁项目投标。广深项目在即，期待有所突破。　　新能源车领域业绩释放，加速产业布局。 上半年新能源汽车领域的业绩增长主要来源于物流车电机控制器。 8 月 4 日，公司公告与控股子公司深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司合资成立深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司， 开发车载充电设备、充电桩等相关产品和市场。　　维持“审慎推荐-A”投资评级。 轨交、新能源汽车领域的突破将提升公司估值。对应 16 年的 PE、 PB 分别为 37、 3.5，维持 “审慎推荐-A”投资评级。　　风险提示： 轨交、新能源汽车领域拓展低于预期，制造业需求低于预期。 今日最新研究报告

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