科华恒盛中报投资机会全剖析2016-09-09 20:59:53阅读（1896）　　【中报核心观点】　　1. 公司一体两翼战略布局，主体高端电源保持稳定增速，公司大力拓展了轨道交通行业领域，成功开辟了国防军工、核电市场；　　2. 两翼齐飞，数据中心和新能源业务收入增长较大，带来公司中报高增长。数据中心业务有望年底前逐步释放产能，给公司带来强劲增长。　　【中报业绩分析】　　科华恒盛（002335）发布2016年半年度报告，报告期内营业收入6.9亿，同比增长34.3%，归属于上市公司股东的净利润4076.9万元，同比增长147.7%。主要原因是数据中心和新能源业务收入增长较大。　　资料来源：澄泓研究、公司年报　　科华恒盛是国内UPS龙头企业，基于UPS行业领先地位，进一步拓展到IDC、光伏、量子通信、充电桩行业，UPS进一步向高铁、军工、核电领域深入，公司在UPS与IDC业务增收驱动下业绩进入高增长阶段。　　科华恒盛的营收具有较强的季度性特征，下半年营收和利润占全年三分之二以上。2015年以来，公司利用UPS国内龙头优势，布局IDC产业投资。IDC业务经历了从产品销售到IDC代建再到IDC自建自营，2016年数据中心业务达到一定规模，成为重要的核心业务。　　公司2016年中报显示，高端电源继续保持国内龙头优势，营收保持稳定增长，数据中心业务以及新能源业务的营业收入取得了较大增长，成为中报高增长的主要原因。其中，数据中心业务营业收入1.01亿元，比上年同期增长229.83%，新能源产品营业收入1.54亿元，比上年同期增长162.48%。　　【投资要点】　　公司提出的“一体两翼”发展规划，即以UPS、定制电源、电力自动化系统为主的能源基础业务为主体，拓展数据中心、数据安全、云资源服务为核心的云基础服务以及风光、储能、新能源汽车为主的新能源“两翼”业务，形成公司内部业务板块之间的有机生态。　　1. 高端电源领域保持龙头优势　　公司高端电源业务，除了保持传统金融、通信等行业的稳步增长，这两年来公司大力拓展了轨道交通行业领域，成功开辟了国防军工、核电市场。军工资质第四个证已经现场审核通过，具备高端领域军品研发生产的能力，截止目前已签订小部分订单。核级UPS市场潜力较大，公司的产品已经达到国际先进水平，有能力承接替代进口产品。轨道交通业务，公司已实现从提供单一产品向提供解决方案和整个系统的转变，地铁单个订单的金额从几百万上升到几千万。　　随着城市轨道交通装备国产化的加快以及对产品技术要求的增强，公司凭借多年来丰富的产品解决方案经验以及公司在20多个城市中成功的轨交示范项目，逐步提高了公司在轨交市场的占有率，进一步扩大了公司在高端电源市场品牌效应，提升了公司在轨交领域的影响力，未来将对公司业务拓展产生积极影响。　　2. IDC项目陆续投产　　公司在北上广进行IDC规划布局，预计2016年底完成15000个机柜建设且全部投入运营，其中北京5000个、上海4000个、广州6000个；计划2017年建设15000个机柜。IDC业务有望在逐步投产后成为公司的强劲增长动力。　　北京亦庄项目已经投产近2000个柜，其余机柜今年将陆续投入使用。北京IDC客户已经确定，包括UCLOUD、去哪网、浪潮云、金山云、凤凰金融、湖南卫视、歌华有线（600037）等。　　广州科云IDC项目由子公司科云辰航负责，在广州市经济技术开发区投资建设了44000平方米的科云IDC项目，预计机柜数量为6000个，年底前会陆续投入使用。公司与广东电信签署《关于广州科云数据中心项目合作的确认函》，同意就广东科云数据中心项目为期10年的业务合作，科云辰航最迟不晚于2016年9月30日交付2000个机柜给广东电信，广东电信直接交付给腾讯公司。　　上海IDC项目由子公司上海科众与上海市北高新（600604）合作，租赁上海市市北高新服务业园区坐落于万荣路1262、1266、1268号“云立方”C栋建筑面积约为20000平方米，预计机柜数量为4000个。上海IDC计划下半年投产。　　以上IDC全部投产后，保守估计IDC业务为公司带来每年7-8亿营收，纯利润预估在1.4-1.6亿左右。　　3. 新能源布局逐步开花　　由于光伏电站投资大，运营周期长，公司在光伏电站的投资策略主要是投资建设转售，公司自己持有一定量收益较好的电站，同时把一些电站当成产品不断开发不断出售，滚动式发展。比如，宜阳宏聚电站项目转让有助于公司回收光伏电站建设资金，盘活公司资产，提高资产使用效率，加快资金周转速度。　　充电桩市场空间较大，2016年同比2015年有较大增长。鉴于充电桩运营盈利模式的不确定性，目前主要以提供设备为主，也在漳州等地与当地国企成立运营公司开展运营合作。充电桩业务在2015年第四季度正式发力并规模化生产，其产品方案已成功应用于北京、上海、深圳、厦门、宁德、莆田、漳州等地。　　公司签订了多个充电系统项目：民航“油改电”厦门机场充电桩项目；厦门炬园厂区停车场充电系统产品方案；宁德市公交公司直流充电终端系统；上汽集团（600104）总装车间直流一体式双枪充电桩系统和中功率直流一体式单枪充电桩系统。预计2016年下半年公司会有更多的业务订单落地。　　【盈利预测及估值】　　预测今年利润将稳定增长，预计2016-2018EPS分别为1.00元、1.50元和1.80元。参考公司去年市盈率变化情况，公司目标80倍市盈率。　　【下半年股价催化剂】　　1. IDC需求带来的UPS增长超预期；　　2. 自建IDC投入运营速度加快；　　3. 充电桩业务保持高增速。　　【风险提示】　　1. 光伏电站用电需求保持低迷；　　2. IDC建设进度低于预期。

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