研报日期：2016-07-07

　　慈文传媒(002343)　　《老九门》网台联动、首播火爆，有望再创收视佳绩　　公司全网剧《老九门》首播火爆。根据克顿 CSM35 城数据，《老九门》 7 月 4 日东方卫视首播以 1.2 收视率/5.91 市场份额登顶次黄金档（晚10 点档），上线首日爱奇艺播放量高达 2.2 亿。本剧继承公司以往的强制作、强 IP 模式，有望成继《花千骨》、《暗黑者》系列、《执念师》系列后影视剧制作又一爆款。 公开信息显示 《老九门》 单集制作成本约为 350 万，按照影视剧作品 40%左右毛利率的估算， 我们预计该剧两轮播出后收入约为 2.9 亿元，慈文传媒参与该片制作投资比例为 55%，因此我们估算出该剧将为公司带来 6600 万左右的毛利润。　　《致青春》全网剧开播在即，看好优质 IP 能量再爆发　　《致青春》全网剧改编自辛夷坞同名小说，该剧将于 2016 年 7 月 11日在东方卫视和安徽卫视播出，北京卫视跟播，优土同步网络播出。《致青春》 曾多年蝉联畅销书榜首位，其同名电影 2013 年获得 7.2 亿高票房，跻身 2013 年度票房前三位。根据爱奇艺指数，《致青春》电影受众集中在1-24 岁（占比 71.3%），《致青春》全网剧播出正值暑期，我们认为，现象级 IP 《致青春》强大的粉丝受众将助力其收视创下佳绩。 根据公司定增预案显示， 《致青春》每集制作成本 175 万，考虑后期制作成本增加的可能性，我们预计该剧单集制作成本约为 200 万，同样根据 40%左右的毛利率水平计算，我们预计该剧两轮播出后的收入约为 1.4 亿元，慈文传媒参与该片制作投资比例为 55%，估算经两轮播出后该剧能为公司带来 3300万左右的毛利润。　　IP 储备可圈可点，公司全网剧有望惊喜连连　　慈文传媒目前拥有 IP 储备 40 余部，未来三年内拟制作 24 部影视剧作品。其中《少年股神》、《特工皇妃》、《凉生，可不可以不忧伤》等均为拥有大量粉丝基础的知名网络文学 IP。我们认为，粉丝经济簇拥下的网络文学作品经过慈文传媒的精良改编制作均有望再成为 IP 热播影视剧，我们持续看好影视剧龙头慈文传媒的 IP 改编热门影视剧表现。　　估值与评级： 我们看好公司作为全网剧制作领域的领军企业对内容版权到前瞻性布局，预测 2016-2018 年 EPS 分别为 0.96/1.22/1.64 元，对应PE 分别为 55/43/32 倍。受益《老九门》热播加之《致青春》定档，我们上调公司目标价至 60.0 元，维持增持评级。　　风险提示：政策风险；IP 变现不达预期。 今日最新研究报告

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