银轮股份公司（002126）近日发布业绩快报， 2016 年实现营收 31.1 亿元，同比增长 14.4%；归属于上市公司股东的净利润 2.5 亿元，同比增长 25.6%，2016年每股收益 0.35 元，2016年净利润率8.1%，同比提升 0.7 个百分点。2016年第四季度单季实现净利润7331万元，环比增长21.4%，2017年一季度业绩可期。目前002126市盈率仅仅25倍，总市值仅仅60多亿元，估值水平处于历史底部。近期大资金压盘吸筹，主力资金不断流入。沪市反弹150多点，但002126不涨反跌。盘面观察，机构建仓接近尾声，一轮补涨行情呼之欲出。申万宏源：银轮股份买入评级来源：申万宏源 公司公告：发布 2016 年业绩快报，全年实现营业收 31.12 亿元，较上年同期增长 14.35%，归属于上市公司股东净利润 2.52 亿元， 上年同期净利润 2.00 亿元，较上年同期增长 25.6%。 全年业绩增长 25.6%， 增速符合预期。 全年实现营业收 31.12 亿元， 较上年同期增长 14.35%。业绩增长的主要原因是报告期内乘用车 热交换器板块以及汽车 尾气处理 装置产品销售同比增长。 公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者，对应业务将公司业绩长期增长关键动力。 随着国内乘用车整车厂商对汽配 性价比要求的提高，乘用车热交换器出现进口替代的机会。作为国内产量最大以及汽车热交换器种类最齐全的公司，将会是进口替代的最大受益者，主要原因是有三个：(1)拥有国内最强的热交换器批量化生产能力；(2)拥有与国际顶尖汽车热交换器生产厂商同一水平的产品合格率；(3)拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。 寻求资本市场的力量做大做强公司，新能源汽车板块落地有望加速。 拟发行不超过 8540 万，股募集资金不超过 7.2 亿元，其中 1.7 亿元用于新能源汽车 热管理项目，3.2 亿用于乘用车板块，1.3 亿用于研发中心建设。 公司经营稳健，管理水平高，成本控制稳健，乘用车板块成为公司新增长点，中长期布局新能源汽车 散热板块，业绩长期稳定增 长，维持“买入”评级。维持 16 和 17 年盈利预测，预计未来三年净利润为 2.7/3.2/3.9 亿元，未来三年 EPS 为 0.37/0.45/0.54 元，对应 16-18年的 P/E 为 24/20/17 倍。 （来源：申万宏源 2017-02-27 08:06）业绩快速增长，继续强烈推荐2017年02月27日 00:00 中银国际证券 彭勇银轮股份( 002126 ) 公司近日发布业绩快报， 2016 年实现营收 31.1 亿元，同比增长 14.4%；归属于上市公司股东的净利润 2.5 亿元，同比增长 25.6%；每股收益 0.35 元，符合我们预期。汽车 行业回暖推动公司收入稳步增长，降本增效带来利润快速增长。在业务布局上， 公司通过合资或收购等手段， 与国外先进零部件企业，如佛吉亚、 科施博格、 Puritech 等展开合作， 在排气控制、 EGR、 DPF 等未来重点领域布局完善，此外公司拟募资发展乘用车 EGR、新能源电池 热管理等项目，前瞻布局有望获得长期快速发展。在客户开拓上，公司与广州汽车集团零部件有限公司拟共同投资设立合资公司， 锁定了高速增长的优质客户，乘用车业务有望继续爆发。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势，通过合作锁定先进技术及优质客户，看好公司长期发展。 我们预计公司 2016-2018 年每股收益分别为 0.35 元、 0.46 元和 0.59 元，给予公司 2018 年 20 倍市盈率，合理目标价为 12.00 元，维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩快速增长，利润率同比提升。 2016 年实现营收 31.1 亿元，同比增长14.4%；归属于上市公司股东的净利润 2.5 亿元，同比增长 25.6%。 2016年净利润率约为 8.1%，同比提升 0.7 个百分点。乘用车相关业务有望成为新的增长引擎，推动公司业绩继续快速增长。 锁定先进技术及优质客户，长期增长确定性强。 在油耗和排放法规的推动下，汽车的热交换及尾气处理 等零部件单车价值量逐年提升，公司通过合作锁定先进技术和优质客户，长期增长确定性强。 在业务布局上，公司通过合资或收购等手段，与国外先进零部件企业，如佛吉亚、科施博格、 Puritech 等展开合作，在排气控制、 EGR、 DPF 等重点领域布局完善，未来有望共同开拓更多高价值客户。此外公司拟募资发展乘用车EGR、新能源电池 热管理等项目，前瞻布局有望获得长期快速发展。在客户开拓上，公司与广州汽车集团零部件有限公司拟共同投资设立合资公司，以满足广汽自主品牌整车及其他整车品牌的配套要求。合资锁定高速增长的优质客户，乘用车业务有望继续快速增长。 评级面临的主要风险 1）汽车行业增速放缓； 2）尾气处理、电池热管理等业务推进不及预期。 估值 我们预计银轮股份 2016-2018 年每股收益分别为 0.35元、 0.46元和 0.59 元，给予公司 2018 年 20倍市盈率，合理目标价为 12.00 元，维持买入评级。成长空间广阔、升级替代趋势明显2017年02月27日 00:00 平安证券 王德安,余兵,曹群海银轮股份( 002126 )深耕核心优势产业，积极拓展乘用车 客户：公司是热交换管理系统龙头企业，传统优势产品机油冷却器连续多年商用车市占率第一，是卡特彼勒、康明斯、福特、玉柴的战略供应商。公司在配套商用车的同时积极开拓乘用车业务，产品成功进入乘用车供应体系，客户包括广汽、长城、福特、长安、吉利等知名品牌，受益于国内自主品牌崛起和公司较强的产品力+客户拓展能力，公司乘用车业务预计每年以30%以上的增速增长。 大力开拓热管理市场，积极进行国产替代 。公司在热管理领域具备多年技术积累，油冷器、中冷器、前端换热模块产品不断进入乘用车配套体系。公司相比外资对手具备更优异的本土化能力和服务，在自主品牌配套中更具优势。在美国设立研究院，全球重要地区具备仓储物流 ，针对外资企业也较容易取得整车厂全球化平台供应商资质，我们看好公司在传统热管理领域的全球化和客户拓展能力，其业务依然处在快速成长通道。 乘用车EGR市场空间广阔，产品升级提升盈利能力：国内2020年乘用车油耗限值为5L/100km，是史上最严格油耗法规。EGR产品是降低发动机 油耗主要手段之一，部分乘用车车企逐步开始尝试使用汽油机EGR系统，预计到2020年国内有1/4乘用车搭载EGR系统。公司乘用车EGR冷却器产品研发能力强，技术标准领先同行业竞争者，而且多数外资供应商并不具备国内生产基地，公司在此领域具备先发优势。考虑到整车配套供应周期，预计2017-2018年产品将会迎来收获期。公司也与国外顶尖供应商KSPG成立合资公司，EGR产品向总成升级，提升公司盈利能力和品牌影响力。进军新能源热管理系统和水冷器，契合节能减排趋势：新能源汽车热管理系统直接影响动力电池 寿命，是新能源汽车 重要零部件。公司开拓新能源汽车热管理产品，与多家国内新能源厂商合作，有望受益于国内外新能源汽车市场迅速增长。国内发动机未来趋于小型化和增压化，水空中冷器受益于涡轮增压渗透率提升，替代升级空间大。国内自主品牌有望逐步使用该技术，预计公司将加速进入外资供应基础弱的自主品牌体系，迎来业绩收获。盈利预测与投资建议：公司是商用车领域热管理类产品龙头，公司立足于商用车的同时积极开拓乘用车市场，产品依然具备广阔的全球市场空间和快速成长速度。产品布局优异，升级+替代趋势明显。预测公司2016-2018年EPS分别为0 35、0 43、0 53元；对应PE分别为26X、21X、17X，维持“推荐“评级。风险提示：1）乘用车业务拓展不及预期2）传统业务行业景气度不及预期。乘用车业务持续开拓，公司发展前景广阔2016年12月30日 00:00 华泰证券 谢志才银轮股份(002126)乘用车客户持续开拓，业务规模增长迅速热交换业务切入乘用车领域，业务规模扩张空间广阔。公司油冷器、中冷器和EGR 冷却器等热交换业务逐步拓展高附加值的乘用车领域，现有客户包括福特、上汽通用、东风神龙、长安、长城、吉利和众泰等，预计2016年乘用车热交换业务营收规模约9 亿元，同比增长约30%；2017 年公司将新增其他自主品牌客户，乘用车业务整体营收增速将接近30%。随着国内乘用车整车厂商成本压力加大，汽车零部件领域的国产替代进程正不断加速，公司乘用车热交换产品具有良好性价比，未来业务拓展将充分受益于国产替代进程，市场份额和营收规模有望不断扩大。重卡复苏持续+国五标准全面实施，提升公司盈利水平重卡复苏持续，国五排放标准全面实施，商用车相关配套产品将贡献公司业绩增长。目前公司商用车热交换器和尾气处理业务合计占总公司营收约70%。我们认为重卡细分行业在替换需求、物流运输增长、PPP 项目推进以及超载治理新规等有利因素推动下，销量增长将持续到2017 年底，为公司商用车热交换器业务带来增长弹性。公司尾气处理业务目前主要供应潍柴和玉柴，正积极推进DPF 国产化项目，未来客户将持续开拓，随着2017 年国五排放标准全面实施，公司尾气处理相关产品销量将获得增长，进一步提升公司整体盈利能力。布局新能源汽车热管理业务，开拓业绩增长新空间定增拓展新能源汽车热管理，奠定未来业绩增长基础。我国新能源汽车发展迅速，电池热管理系统是动力电池的标准配置，市场空间广阔。公司动力电池热管理系统产品已同国内主流新能源主机厂达成合作，现有客户包括广汽、吉利、江铃、长江等公司，部分项目已实现小批量生产。同时公司正与比亚迪、神龙、奇瑞、蔚来和长城等客户进行业务及技术沟通，未来将进一步扩展整车厂配套渠道。公司近期拟募资扩张新能源汽车热管理系统产能，项目达产后将形成年产210 万套动力电池热管理系统的生产能力，奠定未来业绩进一步增长的基础。公司发展前景广阔，维持“买入”评级公司是热交换器领域龙头企业，未来将充分受益于乘用车业务的开拓和重卡持续复苏带来的热交换器产品持续增长；同时，随着国五排放全面实施，公司气处理业务有望进一步放量；新能源汽车动力电池热管理等新拓展项目加速落地，将贡献公司未来业绩的新增长点。我们维持公司2016-2018年归母净利约2.49 亿元、3.13 亿元和3.76 亿元的预测；对应EPS 分别为0.35 元/0.43 元/0.52 元，参考同行业估算水平，给予公司2017 年29-31X，目标价区间12.47-13.33 元，维持“买入”评级！风险提示：汽车行业增长不及预期，乘用车EGR 和新能源热管理等项目拓展不及预期，尾气排放处理业务增长不及预期。银轮股份连续被机构（投行）调研（节选）参与单位名称及人员姓名 华泰证券：谢志才、祝嘉麟、高梁宇；鼎诺投资：廖瀚博；招商基金：许守德；名禹资产：赵千里；平安资产：祝利荣时间 2016年12月22日地点 公司会议室 上市公司接待人员姓名 董事会秘书陈敏、证券事务代表胡伟杰 投资者关系活动主要内容介绍 2016年12月22日，公司接待了上述投资者的现场调研，公司董秘陈敏先生向上述投资者介绍了公司历史沿革、生产经营情况等。上述投资者进行提问并由公司董秘进行答复。主要内容如下： 1、公司前三季度业绩取得较好增长，从目前行业形势看，预计四季度业绩表现也会较好，公司如何判断全年业绩及明年发展趋势？ 答：公司董事会及经营层一直非常重视主业发展，努力做大做强主业、做好业绩促进公司股票市值稳定发展，维护股东利益。今年三、四季度商用车特别是重卡、专用车以及工程机械 等市场行情升温，对公司四季度以及全年的业绩增长都有较好的帮助。同时，公司近年加大力度支持乘用车 板块业务发展，将优质资源向乘用车板块业务配置，以及受益于乘用车自主品牌替代，公司乘用车板块产品业务保持了高速增长势头，对公司业绩增长起到了较大的促进作用，预计公司全年目标能较好地完成。 目前商用车、工程机械行业形势预计还能延续到明年，公司相关板块产品业务明年也能继续保持稳定的增长，另外公司近年开发的乘用车客户项目、汽油机EGR等新产品将相继批产，预计明年公司乘用车板块业务仍能继续保持较快的增速。明年公司业绩预计仍能保持较好的增长态势。 2、公司与皮尔博格合资设立子公司的目的主要是什么？ 答：公司于12月1日与科施博格签订了合资合同，拟共同投资在上海设立子公司生产汽油机EGR系统。公司柴油机EGR冷却器目前国内市场占有率已达百分之四五十，且出口至康明斯、纳威司达等国际客户，在国内市场已具有较明显的竞争力。目前，公司在战略上向乘用车板块倾斜，正大力发展汽油机EGR，已具备汽油机EGR技术及制造能力。皮尔博格EGR阀技术处于全球领先水平，公司与其利用双方在EGR冷却器、EGR阀方面的技术、市场等资源优势互补，有利于拓展公司EGR市场，提升品牌影响力。 3、公司新产品汽油机EGR预计什么时候批产，主要客户有哪些？ 答：依托于商用车EGR技术优势和经验，以及公司现有乘用车产品的客户与经验，公司加快汽油机EGR的开发与应用，预计将于2017年初批产，目前主要客户为柳机。并已经为江铃、广汽、奇瑞、长安等客户开发产品。 4、汽油机EGR主要作用是什么？ 答：汽油机EGR为公司乘用车板块的新产品，主要有助于是提升燃油 效率、降低油耗，减少发动机 泵气损失，有助于解决汽油机小型化后的爆震问题。 5、国五、国六排放标准实施之后对公司有什么影响？ 答：国五排放标准预计2017年开始实施，国五排放标准实施之后预计尾气排放控制产品的装机量会有所提升，尾气排放控制产品市场规模会有所增大，目前公司相关产品的订单 已有所体现。国六排放标准预计2020年全面实施，从目前技术路线来看，该排放标准实施后，将通过SCR+EGR+DPF的技术路线来达到法规标准。公司已通过收购德国普锐、与佛吉亚合资等方式储备国六排放标准所需的技术。国六排放标准实施后预计尾气排放控制产品市场规模将较国四、国五有较大的增加，有利于公司相关产品的发展，也将是公司未来重要的业绩增长点之一。 6、公司现有总产能大概有多少，哪几个产品的市场占有率较高？ 答：公司现有热交换器、尾气排放控制产品等年产能超过1000万台。目前公司不锈钢板式换热器、柴油机EGR等产品的市场占有率均已超过40%。 附件清单（如有） 无 日期 2016年12月22日002126 从2016年四季度起股东人数大幅减少，筹码不断集中快报：从公司证券事务代表了解到的最新信息（已求证上市公司）： 银轮股份近期股东人数：2017年 2月15日股东人数38702人， 2016年12月30日股东人数39991人， 2016年 9月30日股东人数49377人。2016年12月30日比9月31日减少股东人数1万人，仅按人均持股15000股计算，至少有1.5亿股筹码被集中到机构或大户手里。2016年10月1日至2016年12月30日银轮股份平均成交价9.29元，换手率150%，这是2016年四季度新进去机构建仓成本。进场大资金明显没赚钱反而浅套。 2017年2月15日股东人数38702人，较2016年12月30日股东人数 39991人又减少一千多人，仅按人均持股15000股计算，又有1600多万股散户筹码被被转移到机构或大户手里。结论：银轮股份 002126 从去年10月起筹码不断集中，主力建仓成本9.3元之上，根本无获利出局空间和可能。目前机构仍在压盘吸筹，压盘吸筹近尾声，一轮上涨呼之欲出。公布2016年业绩快报，每股收益0.35元，动态市盈率仅仅25倍，有八家投行和券商出研究报告看好推荐，是中小板里面少有的价值低估成长股和“大众情人”，中长线看好不容置疑。

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