研报日期：2017-08-16

　　杰瑞股份(002353)　　结论与建议：　　公司发布17年半年报，17年上半年公司实现营业总收入13亿元，同比下降 2.72%；实现归属于上市公司股东净利润 3036.57 万元，同比下降71.68%，实现每股收益EPS为EPS 0.03 元。17年第二季度公司实现营业总收入6.75亿元，同比下降 10.23%；实现归属于上市公司股东净利润722.57 万元，同比下降85.39%。国际油价经15年初触底反弹后，逐步企稳回升，公司17年上半年新增订单出现恢复性增长，公司预计第三季度业绩较去年同期有明显增长，鉴于公司业绩有望逐步复苏，给予“持有”评级。　　汇兑损失是公司上半年净利润同比下滑的主要原因：与去年同期相比，报告期营业收入微幅下降，营业成本小幅上升，营业收入毛利率小幅下滑，一方面是上年末储存订单毛利率稍差，另外一方面是公司财务费用因17 年上半年汇兑净损失达 1834 万，而去年同期实现汇兑净收益 4880万，导致财务费用大幅提升。而汇兑损失是公司上半年净利润同比下滑的主要原因。　　主要营业产品恢复性增长，EPC 业务有望成为业绩增长明星：17 年上半年，公司四大主要营业产品钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务、油田工程设备同比分别增长-45.42%、-11.60%、46.87%、11.26%，而其他产品环保服务及设备和油田开发服务分别大幅增469%和133%。钻完井设备收入较上年同期下滑45.42%，主要系2016 年PDVSA 项目尾单3799 万美元设备交付导致的脉冲因素2017 年回落所致，扣除PDVSA 项目影响，2017 年钻完井设备收入较去年同期增长。值得注意的是公司总承包业务EPC 持续推进，或成为公司业绩增长明星，今年7 月公司海外 EPC业务中全资子公司烟台杰瑞装备与 H-Young 组成的投标联合体中标了肯雅井口式地热发电厂 2 个标段专案，总金额 9450.61 万美元。在 “一带一路”政策的宣导下，公司有望获取更多海外能源工程项目。　　新增订单大幅增长，预计1-9 月份业绩下滑幅度减小：17 年上半年，公司获取新订单20.27 亿元（不含增值税），较去年同期为14.08 亿元，同比增长 43.96%。而2011 年到2015 年上半年新增订单分别为13.9、28.6、23.15、16.4 亿元，17 年上半年公司订单出现恢复性增长。公司预计 2017 年1-9 月归母净利润为4194.91-7341.10 万元，同比下降-60%至-30%，折算第三季度归母净利润1158.43-4304.53 万元，较去年同期-234 万元大幅增长。但因去年同期PDVSA 专案订单的脉冲因素影响，以及外币汇兑损失的影响，公司预计1-9 月净利润仍然较上年同期下滑。　　盈利预测：我们预计公司2017/2018 年实现净利润1.85/2.48 亿元，yoy 53.35%/ 34.00%，折合EPS 为0.19/0.2 元，目前A 股股价对应的PE为75 倍和56 倍，对应的PB 为4.95 和4.85。国际原油价格在底部横盘2 年后逐步复苏回暖，同时，公司17 年上半年订单出现恢复性增长，公司预计第三季度业绩同比有明显增加，鉴于公司业绩趋势好转，给予“持有”评级。　　风险提示：1、国际油价大跌；2、海外市场拓展不及预期。[群益证券(香港)有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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