研报日期：2017-04-01

　　杰瑞股份(002353)　　杰瑞股份2016 年实现营业收入2,834 百万元，同比增长0.3%；归属于母公司股东的净利润为121 百万元，同比减少16.7%，EPS 为 0.13 元；其中，4季度单季度营业收入为975 百万元，归属于母公司股东的净利润为16 百万元。公司同时公告，预计2017 年1-3 月的净利润为6 至35 百万元，同比减少40%至90%，主要原因是收入结构发生较大变化，综合毛利率大幅下降，导致收入规模变化不大的情况下，净利润大幅下降。　　业务结构决定利润：2016 年公司在营业收入基本持平的情况下，净利润有所下滑，特别是3-4 季度的单季度的净利润较低，这主要是因为利润率较高的油田专用设备制造的收入下降幅度较大，2016 年H2 的收入仅有2014 年H2 的1/7 规模。我们认为，从2016 年和2017 年1 季度的情况来看，由油气行业的整体资本支出情况决定的钻采设备的需求形势，仍然是近期影响公司的核心利润的关键因素。　　海外市场拓展：2016 年，公司累计获取新订单26.6 亿元，期末存量订单为16.1 亿元（不包含2016 年3 季度签订的加纳项目EPC 合同的框架协议）。公司继续加大海外市场开拓力度，这也将是转型发展、走出底部的关键。　　盈利预测和投资建议：根据分项业务的经营情况（暂未包括大型EPC 合同的影响），我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入3,411、4,676 和6,399 百万元，EPS 分别为0.182、0.410 和0.677 元。基于公司在低油价下致力于国际化战略和转型发展，未来利润率具有向上弹性，我们维持公司“买入”的投资评级。　　风险提示：国际油价持续低迷的风险；海外市场开拓具有不确定性；重大EPC 合同的进展具有不确定性。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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