研报日期：2016-06-29

　　杰瑞股份(002353)　　事件： 近日，我们与杰瑞股份董事会秘书程永峰先生就公司发展战略和经营情况进行了深入交流，调研内容纪要和点评如下：　　公司在油价低迷期快速应对，各大业务选择性坚守，调整型转型。为了应对恶劣的油气行业环境，公司快速变革，调整业务结构，缩减包括钻完井设备、 压力泵送服务等产品线的规模，进军油气工程建设总包服务、 海洋钻井包和水下设备等为代表的国际先进装备制造，进军环保等领域。其中钻完井设备业务员工数由 1800人缩减至 800 人，压裂车组 3 套服务能力移至俄罗斯， 2015 年可带来 3.5 亿营收。公司各大业务有选择性地收缩或扩张，逐步形成了装备制造、工业服务、环保、天然气、油气工程总包、 油田服务和油田开发七大产业集团， 增设 CEO、 CFO、 COO 等职位完善新的组织架构， 积极由油田专用设备制造商向油田设备、 技术服务和工程建设的一体化方案解决供应商转型。 随着财务费用和管理费用等支出减少， 2016 年 1 季度公司业绩率先企稳。公司 2016年 1 季度实现营收 5.85 亿元，同比增长 4.82%，归母净利润 5775.19万，同比增长 3.37%，是为数不多业绩企稳的油服企业。 2016 年预计油气工程和建设板块将减亏 2 亿元左右。　　公司看好油价继续恢复， 天然气在中国仍未进入最佳黄金发展期，潜力很大。 油价自 2014 年以来跌幅过大，但原油供给过剩现象并不明显，油价有望继续反弹，公司认为油价长期维持在 60 美元/桶以上的价格对油气行业景气度有重要影响。目前整个行业的复苏尚不明显，处于弱复苏状态。 油服公司业绩季节性并不太明显，随油价的周期性较为明显。油公司资本支出滞后油价 1-2 个季度左右反映，目前投资油服公司正当其时。天然气方面， 化石燃料仍将是主要形式，而受益于油气体制改革、环保政策等因素， 天然气将成为增长主力。 天然气发电具有比煤炭发电更加灵活、更加环保的天然优势，公司天然气工程建设未来五年将保持 30%以上的增速。 公司油田工程建设业务主要是天然气地面工程建设， 在油田工程建设领域公司实行 EPC 和核心工程设备销售双轮驱动模式。公司具备油田工程建设总包商资格，在天然气压缩机组、油气分离设备和净化设备方面具有技术和服务优势， 公司收购四川恒日，收纳大量专业技术人才，完善工程资质，凭借在中国西南地区的天然气区块有利布局，将充分受益天然气巨大市场。　　未来将在国际油服先进装备、 优质油气田区块和环保业务等方面实施并购，坚持内涵发展与外延并购并行的方针政策。 公司将外延并购的目标主要放在具备先进装备如海洋钻井包、水下设备等设备的国际优质油服资产、优质油气田区块（目前公司在加拿大拥有 2.5 亿桶油气权益）以及新能源及环保方面。 2016 年收购四川华夏彩云 100%股权，获得土壤修复等环保工程业务资质， 公司在环保领域的拓展更进一步。公司土壤修复业务涉及油气田环保和城市有机污染场地的修复。未来随着布局的逐步完善，环保业务也将成为公司业绩增长的一大看点。 公司坚持外延和内涵同步发展。　　看好公司业务结构调整， 首次覆盖，给予“推荐”评级。 预计公司 2016~2018 年每股收益为 0.34 元、 0.54 元和 0.67 元，当前（2016年 06 月 24 日）股价 18.81 元对应市盈率分别为 55.0 倍、 35.2 倍和 28.2 倍。 公司结构调整应变能力较强， 首次覆盖， 给予“推荐”评级。　　风险提示： 风险一： 油价反弹低于预期；风险二： 转型业务拓展不及预期。 今日最新研究报告

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