研报日期：2016-10-27

　　康力电梯(002367)　　事件：　　公司近日发布2016年三季报，前三季度公司实现营收25.05亿元，同比增长7.55%；归属于上市公司股东净利润3.68亿元，同比增长11.15%；扣非净利润3.38亿元，同比增长12.64%。实现基本每股收益0.49元。其中，第三季度实现营业收入8.72亿元，同比增长1.46%；归属上市公司股东净利润1.24亿元，同比下降5.15%。同时，公司公布全年业绩预测，2016年预计归母净利润变动区间为4.15亿-5.62亿元，变动幅度在-15%到15%之间。　　投资要点：　　公司业绩略低于预期，净利首次出现单季度同比下滑，电梯行业增量点仍在，公司业绩整体将基本稳定。公司第三季度实现营业收入8.72亿元，增长1.46%，增速有所下滑，行业增长不明显，2015年出现负增长，2016年虽有所回暖但行业进入个位数增长时期趋势不言而喻，横向对比康力仍表现优秀。同时由于三季度管理费用和销售费用的同比上升，归母净利润单季首次出现同比下滑，整体第三季度略低于预期。公司产品毛利率第三季度仍维持在37.89%的较高位置。此外，随着原材料价格的企稳反弹，毛利率有下滑风险。电梯行业增长点仍在：（1）国内品牌抢占外资品牌市场的趋势仍在。目前本土品牌市占率已达46%且不断提升，公司为当之无愧的民族第一品牌。（2）老旧电梯的更换市场随时间推移呈快速扩张趋势。（3）县域市场潜力被逐渐挖掘。（4）物联网的快速成长将使得电梯实现产业升级。众多因素决定了电梯市场依然大有可为。　　维保业务进入快速释放期，增长动力较强。《特种设备安全法》的推出，促使电梯维保业务逐步向生产厂家转移。电梯产业的发展历程决定了维保市场在近年进入维保快速增长期，期龄超过15年以上的电梯累积增多，维修和更新量将大幅度提升，具有逐年增大的市场特点。目前全国电梯保有量超过450万台，以每台约5000元计算，市场空间在200亿以上，随着到期电梯的逐步增多，维保市场将越来越乐观。此外，各大城市电梯对老龄化电梯的检测力度近期亦有加大的趋势，以北京市为例，2016年共排查出有安全隐患电梯15480台，力争用两年时间完成专项治理工作，其他城市亦不断加强整顿力度。在新增电梯进入个位数增长的阶段，维保市场无疑是一剂强心剂。　　公司为轨道交通快速发展的重要受益标的。根据中国城市轨道交通协会数据，2015年末我国城市轨道交通运营总里程数为3618公里，车站总数2236个，每公里约0.62个。“十三五”期间规划建设速度大幅加快，政策加码力度空前，我们预测“十三五”期间新增约4400公里，按照站台数密度提高的趋势，给予0.68个/公里预计，五年期间将增加约3000座站台。根据以往康力电梯中标项目，按每个地铁站按8台扶梯，每台扶梯价格（含安装）40万元左右计算，五年间扶梯市场空间在100亿左右。康力电梯作为中国民族第一品牌，将在轨交电梯领域占据重要地位。　　下调盈利预测，维持“推荐”评级。公司业绩略低于预期，预计公司2016年~2018年EPS为0.63元、0.72元以及0.88元，当前股价对应市盈率分别为24.19倍、21.01倍、17.23倍。下调盈利预测，维持“推荐”评级。 　　风险提示。　　房地产行业下滑超出预期；原材料价格上涨超过预期。 今日最新研究报告

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