研报日期：2017-01-25

　　太极股份(002368)　　事件：　　太极股份复牌，拟发行股份及支付现金购买其所持量子伟业 100%股权，价格确定为 4.5 亿元，非公开发行股份募集配套资金不超过 36,622.43 万元。　　投资要点：　　并购量子伟业和募集配套资金是新方案落地的第一步！1 月 10 号公告调整方案，1）签署《股权收购意向协议》，太极拟与关联方（中国电科或其实际控制的其他法人）共同以现金方式收购宝德计算机 100%股权，太极获得宝德计算机的控股权。2)发股及现金收购量子伟业 100%股权,总对价 4.5 亿元，发股价格为 28.32 元。 3）募集资金不超过拟购买资产交易价格的 100%，且不超过 3.7 亿元，发行价格为 28.32 元。量子伟业和募集资金已经开始完成！　　抑制成长的重要因素开始消失，下一步是现金收购宝德计算机！调整另一主要变化在对宝德计算机的并购，受市场环境影响导致并购计划延期，新意向方案放弃增发，以现金收购宝德计算机无需证券审核速度加快，业务融合后成长更可期。 公司拟与中国电科共同持有的宝德计算机 100%股权，公司获得宝德计算机的控股权。　　新方案资本效果开始好于预期。一方面，并购量子伟业和配套融资再无担忧。另一方面，太极与中国电科共同现金并购，避免过多现金流消耗对经营的影响，原方案对宝德的计算机估值是 16.66 亿，假设现金收购方案中估值溢价 10%、太极控股 51%,太极所需现金为 9.3 亿，太极股份 2013-2015 年末货币资产的均值为 10.8 亿，另有配套融资 3.6 亿元，且可能是分期付款，推测即使现金收购产生财务费用，对业绩影响明显收缩。　　根据 2016 年公开信息，2016 以来重大城市/部委云几乎都太极中标。国务院和典型城市均发布云计算文件，特点是务实的落地性，涉及具体细节超预期（如数据开放比例、支持名单、权利实现清单），其中的云项目，几乎都由太极支持。另外，智慧城市、国产化业务未来几年都可能有重要进展。　　后续股价表现的催化剂：进展慢隐藏的预期差，整合后的业绩效果，其他业务进展。　　由于现金并购宝德方案细节还未公布，暂维持 3 年盈利预测和“买入”评级。估计传统和并购业务2016/2017/2018 年备考盈利预测为 4.10 亿、4.75 亿、6.05 亿，EPS 为 0.99 元、1.14 元、1.46 元，增发摊薄后 2016-2018 年 EPS 为 0.85 元、0.99 元、1.26 元，增发市值后对应 2016-2018PE 为 36X、31X、25X。估值空间为 224 亿，不考虑其它外延和资产注入，长期更乐观成长稳态估值 615 亿元。按照宝德计算机原业绩承诺，假设太极股份控股 51%宝德和 100%量子伟业，2017/2018 年备考盈利预测为4 亿、5.1 亿，考虑增发后的市值，对应 2017-2018PE 为 33X、26X。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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