研报日期：2016-03-23

　　事件　　太极股份(002368.CH/人民币37.41, 买入)发布年报。每10股派1.5元。　　点评　　2015年营收增长平缓，扣非净利润略有下滑。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。2015年全年实现营业收入48.3亿元，同比增长13.48%，实现归属于母公司所有者的净利润2.02亿元，同比增长2.96%。扣非后归属于母公司所有者的净利润1.64亿元，同比下降5.84%，归属于母公司所有者的净利润增速低于营收增速，主因是部分客户项目启动延期，战略转型期投入增加，股权激励增加成本及所得税率有所提升。报告期内应收账款金额20.74亿元，较去年同期的14.9亿元同比增长40%，大幅高于营业收入增速。　　综合毛利率、期间费用率均有所提升。报告期内，公司综合毛利率为16.87%，较去年同期的16.53%提升了0.34个百分点。期间费用率销售费用率同比下降0.27个百分点至1.32%；受技术人员扩充的影响，管理费用从4.05亿元增至4.93亿，管理费用率同比提升0.68个百分点至10.2%；报告期内公司短期借款增加，使得财务费用由-95.96万元提高至779.56万元，财务费用率同比提升了0.18个百分点至0.16%。　　报告期内布局完善自主可控体系。2015年7月公司收购了金蝶中间件21%的股权，2015年12月增发收购了宝德计算机、量子伟业100%的股权，同时募资不超过20亿元配套资金，其中9.5亿投入自主可控技术研发、太极云计算中心及服务等项目。公司同时持股国产数据库提供商人大金仓，在拥有实力雄厚的行业解决方案能力基础上，公司补充了自主可控的基础软件、系统设备条线，同时布局了云计算服务。　　看好公司未来毛利率和净利率水平的提升。报告期内，公司利润率为4.17%，较去年同期下滑了0.49个百分点。净利润率水平整体偏低，我们认为，随着公司拥有核心产品技术的自主可控产业链形成，上下游的协同效应体现，以及国家重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代，公司自有产品的收入占比将逐步提升，公司的利润率水平将出现明显改善。　　明确“固根基、展两翼”发展战略。公司将逐步构建新的集团化产业架构，力求实现转型升级。明确了向云计算转型的战略，旨在打造“中国政务云服务第一品牌”。公司将依托党政、国防、公共安全等行业优势地位，积极发展安全可靠的行业云服务。　　盈利预测与评级：宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元，考虑外延并表后我们预测2016-2018年公司净利润4.14亿元、5.18亿元和6.22亿元，当前股价对应增发后2016年市盈率为47倍，维持买入评级。 今日最新研究报告

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