研报日期：2017-04-28

　　卓翼科技(002369)　　一季报税费及销售费用大幅增加，业绩符合市场预期　　公司2017 年一季度实现营收6.05 亿，同比下滑4.77%，归属于上市股东净利润为-2578 万元，相较于去年同期454 万元下滑667.49%，符合业绩预告亏损2000 万-3000 万元的区间，业绩下滑的原因主要是智能手机行业淡季开工率不足以及人力成本的上升。此外今年一季度税费和销售费用的大幅提高也对业绩有所拖累，由于增值税、增加附加税缴纳造成公司税金及附加同比增长1416.71%，达到196.55 万元；同期销售费用达到1912.85万元，增长近543 万元。　　2017Q2 大幅扭亏，看好公司下半年业绩表现　　如我们之前深度报告所阐述，2013 年公司原实际控制人田昱和夏传武停止续签《共同控制协议》，截至2017 年3 月夏传武作为公司实际控制人，持股比例达到19.55%，历史遗留问题消化完毕。2016 年公司通过加强研发、增加新业务投入，业绩转型已显成效，全年毛利率达到9.83%，为近三年高点，16 年归母净利润1682 万元，成功扭亏为盈。公司一季报中预计17年上半年实现归母净利润50-500 万元，即17Q2 单季实现归母净利润2628万至3078 万，业绩大幅扭亏，我们看好公司下半年业绩表现。　　锁定量子点及智能制造平台方向，积极培育全新利润增长点，　　在OLED 显示技术兴起的同时，市场对于性能上甚至更胜一筹的量子点材料的关注度升温，相关产品开始导入市场。公司年报中明确表示将保持对光电显示业务的研发投入，加快量子点新材料技术的积累和行业应用。此外，公司3 月份完成非公开发行 9680 万股，募集资金7.56 亿，主要用于智能制造和创新平台建设项目。公司通过创新平台建设进军智能穿戴、智能家居、车联网、AR/VR 等新兴市场，将实现与客户的长期绑定，为公司带来技术和订单资源。基于公司在3C 制造和自动化生产中长期的技术、客户、经验积累，未来量子点和智能制造平台将成为全新利润增长点。　　看好智能制造、光电产业发展潜力，维持增持评级　　考虑到公司在智能制造领域的能力特点，光电产业的发展潜力，公司主营业务逐步迎来拐点机会，维持此前17-19 年5514 万元、1.11 亿元、1.88亿元的利润预测。虽然短期估值过高，但公司未来3 年增速高，我们认为存在交易性机会，从PEG 的角度考虑，给予公司59 倍-65 倍2018 年PE，对应目标价为11.21 元-12.35 元，维持增持评级。　　风险提示：智能制造效率提升低于预期，智能硬件产品订单低于预期，光电产业进度低于预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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