研报日期：2017-08-29

　　丽鹏股份(002374)　　事项：公司2017 年H1 实现营业收入7.95 亿元，同比增加5.15%；实现归属于上市公司股东的净利润6185.65 万元，同比增加9.60%；实现EPS0.07 元/股，与上年同期持平。　　公司预计2017 年1-9 月实现归母净利润9700 万元-1 亿元，同比增长6.02%-9.29%。　　中报业绩增速平稳，费用控制良好：公司2017 年上半年营业收入/净利润分别同增5.15%/9.60%，业绩整体增速平稳；分季度来看，公司2017Q1/Q2 分别实现营收同比增速-23.26%/31.07%；分别实现净利润增速-91.83%/77.7%，公司Q2 业绩增速转负为正，整体增速平稳。公司当期销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为1.54%/6.27%/-0.69%，较上年同期分别降低0.2pct/0.39pct/1.07pct，三项费用整体控制良好，其中财务费用同比-293.97%，主要原因是子公司华宇园林长期应收款利息收入增加较多。另外，公司本期经营活动产生的现金流量净额同比下滑48.47%，主要原因是公司园林业务规模扩大，支付的进度款和保证金较多。公司预计2017 年1-9 月归母净利润同增6.02%-9.29%，主要来源于公司预计园林业务稳健增速，带动整体业绩增加。　　园林业务支撑作用明显，毛利率小幅下滑：公司2015 年开启“园林 包装”双主业运营模式，园林板块业务主要由子公司华宇园林承载，2017 年H1 华宇园林实现营收5.19 亿元，净利润7077.71 万元，贡献收入比例达到65.34%，支撑作用明显。公司园林绿化业务收入同比增长6.67%，较其他业务增速较高，主要原因为公司大力推进PPP、EPC 模式开展，不断促成地方政府、金融机构和公司之间的战略合作，华宇园林项目规模扩张所致。公司园林业务当期毛利率为18.43%，较上年同期下滑6.5pct，主要原因为园林业务项目结构较上年有所差异，市政基础类项目比例增大，整体毛利低于荒山绿化类项目。　　包装业务收入同比微跌，看好二维码瓶盖发展前景：公司包装业务当期实现收入约2.42 亿元，占营业总收入比例约为30.5%，其中防伪瓶盖业务收入下滑4.58%，毛利率较上年同期下滑4.35pct，我们认为主要原因为占防伪瓶盖产品成本70%以上的原材料铝价年内持续上行影响，影响防伪瓶盖毛利率水平。公司于2015 年开始推进对传统瓶盖的升级，实行二维码一盖一码。2017 年上半年，公司利用诸多知名酒厂战略合作关系，对二维码瓶盖防伪打假、防窜货、广告宣传、大数据分析等功能进行宣传，促使公司传统老客户牛栏山、红星、伊力特、金种子等知名品牌对二维码智能瓶盖展开探索，预计后续有望达成战略合作；另外，根据中报，公司2016 年二维码老客户三井小刀、江小白、椰岛鹿龟等订单持续落地，为公司后续业绩提供保障。　　华宇园林在手订单饱满，业务向生态修复领域延伸：公司子公司华宇园林主营业务以市政工程、生态绿化工程施工为主，并积极探索向生态修复领域延伸。2016 年以来，华宇园林公告中标金额达到55.13亿元；2017 年上半年，华宇园林中标工程 16.74 亿元，新签订项目合同 35.09 亿元，在手订单较为充足。2017 年8 月，华宇园林与安顺市林业绿化局签订西秀区生态修复综合治理（二期）项目合同，合同金额达15.8 亿元，华宇园林将产业链向生态环保延伸，拿单能力显着增强，在手订单充足保障公司园林业务高增。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价7.22 元。公司是防伪瓶盖生产龙头企业，2017 年至今积极探索布局瓶盖“互联网 ”；子公司华宇园林在手订单充足，园林板块业绩支撑作用明显。我们下调公司估值，预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为11.3% 、15.2%、20.9%；净利润增速分别为8.7%、18.1%、22.7%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为7.22 元，相当于2017 年38 倍动态市盈率。　　风险提示：二维码瓶盖推进不及预期，园林板块订单落地不及预期风险等。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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