研报日期：2016-08-29

　　丽鹏股份(002374)　　老牌防伪瓶盖龙头企业。 公司的主营业务为铝板复合型防伪印刷和防伪瓶盖的生产、销售相关业务。 下游客户主要集中在白酒、保健酒、啤酒、葡萄酒、医药、橄榄油、高档饮用水等企业。 瓶盖年生产量高达 20 亿只，是国内最大的复合型防伪印刷铝板和防伪瓶盖生产企业， 截止 2016 年 6 月 30 日，孙世尧家族为公司实际控制人，合计持有公司股权比例 26.87%，原华宇园林股东方合计持有公司 15.91%股权；　　收购华宇园林 100%股权， 布局“美丽中国”。 2012 年受三公消费政策影响，白酒行业步入深度调整期，在此大背景下， 2014 年公司以“ 股份 现金”的方式收购华宇园林 100%股权，交易对价 9.99 亿元，华宇园林总部位于重庆，自成立以来一直致力于深耕西南地区市场，承诺 14-17 年扣非净利润不低于1.05 亿、 1.30 亿、 1.69 亿和 1.98 亿， 2014 和 2015 年实际完成净利润 1.10亿和 1.35 亿，均完成业绩承诺， 2016 年上半年华宇园林实现净利 6577.09万元，同比增长 30.76%， 我们预计 16 年能够完成 1.69 亿的承诺净利润；　　BT 项目施工经验丰富，全力推进 PPP 模式。 华宇园林 BT 项目施工经验丰富， 2012/2013 年 BT 项目施工收入占比分别为 32.47%和 33.82%， 2015 年末公司 BT 项目核算的长期应收款为 9.26 亿，远高于 2014 年年末的 2.90 亿，2015 年至今，公司累计中标 PPP 项目 13.77 亿， 我们认为 PPP 将成为未来基础设施建设的主要模式，公司先发优势突出、政府关系良好，同时依托上市公司融资平台， PPP 业务有望持续发力；　　传统主业有望回暖，积极布局新兴行业。 2016 年白酒行业呈现复苏的态势：1）主要白酒价格在提升； 2）销售收入持续在好转，公司作为白酒上游的包装制造生产企业，传统主业有望回暖，并且公司积极利用行业龙头地位，贯彻执行瓶盖 二维码的发展战略，积极布局互联网 ，此外， 2016 年 4 月份，公司以增资的方式出资 500 万元，持有广州百荣高 12.5%的股权，布局体育运动咨询服务领域，探索新的业务增长点；　　非公开发行获得审核通过，募集资金加码 PPP 项目。 2016 年上半年公告非公开发行预案，发行价格不低于 5.20 元，锁定期 1 年，募集资金 9.03 亿，其中 6.2 亿用于两个 PPP 项目建设，随着募集资金的到位，减少大量财务费用的同时， PPP 项目施工能力显着增强，后续增长动力强劲；　　盈利预测与估值。 公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.25 元和 0.32 元（暂未考虑本次增发），考虑到： 1）公司市值小； 2）显着受益 PPP 模式推广，业绩弹性大，给予公司 2017 年 28-30 倍动态市盈率，合理价值区间为 8.86-9.49元， 首次覆盖， 给予“买入”评级；　　主要风险： 订单推迟风险、回款风险、 PPP 推广不及预期。 今日最新研究报告

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