研报日期：2016-11-01

　　亚厦股份(002375)　　事件：　　公司前三季度实现营收59.78亿元，同比下降20.97%；净利润为2.67亿元，同比下降54.87%，EPS为0.20元；预计全年净利润将下降50%-20%。　　评论：　　1、营收和净利逐季好转，全年业绩有望改善　　公司前三季度实现营收59.78亿元，同比下降20.97%，降幅较15年略有收窄；实现净利润2.67亿元，同比下降54.87%，降幅明显高于营收降幅，主要是因为：1）上年同期会计估计变更计入当期损益，导致资产减值损失增加1.35亿元；2）部分项目施工进度放缓，毛利率下降2.23个pp；3）但因营改增政策实施，营业税金及附加减少1.29亿元。分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别下降29.44%、18.88%和13.19%，降幅在不断缩窄，而且Q3增速相比去年同期增速大幅提升25.50个pp；Q1/Q2/Q3净利分别增长-49.95%%、-79.95%和5.40%，增速由负转正，Q3净利增速较去年同期大幅提升63.71个pp。随着订单情况好转以及会计估计变更的影响逐渐消除，公司全年业绩有望改善。　　2、毛利率和净利率下降，期间费用率有所上升　　公司前三季度毛利率为15.55%，较去年同期下降2.23个pp，公司净利率下降3.41个pp至4.67%，公司积极推进新业务，投入加大，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别提升0.21、0.73和0.29个pp，期间费用率整体提升1.23个pp。分季度看，Q1/Q2/Q3毛利率分别为16.60%、16.23%和13.79%，整体呈下降趋势，Q3毛利率较去年同期大幅下降3.05个pp；Q1/Q2//Q3净利率分别为5.46%、2.75%和6.01%，Q3净利率较去年同期提升1.06个pp；Q1/Q2/Q3期间费用率分别为6.42%、6.47%和7.73%，不断提升。　　3、公司回款有所好转，负债率降低，运营能力有所下降　　公司前三季度经营活动现金净流量为-8.55亿元，较去年同期的-11.74亿元有所好转。公司收现比为102.01%，提升了23.69个pp。偿债能力方面，资产负债率下降4.78个pp至56.56；流动比率、速动比率、现金比率分别提升0.16、0.13和0.01个pp，偿债能力有所提升。营运能力方面，运营周期增加近102天，总资产周转率下降7.73个pp，运营能力有所下降。　　4、推进主业和互联网家装、智能家居等共同发展，维持“强烈推荐-A”评级　　公司一方面推进装饰主业发展，另一方面大力开拓互联网家装、3D打印、智能家居等新兴业务。预计16、17 EPS为0.31与0.36元，对应PE为37.3/32.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。　　5、风险提示：业务拓展不及预期，项目开展不及预期，回款风险 今日最新研究报告

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