受宏观影响业绩下滑，位于低位看好未来

溥始

(发表于: 亚厦股份股吧更新时间: )

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受宏观影响业绩下滑，位于低位看好未来

研报日期：2016-11-01

　　亚厦股份（002375）　　事件描述　　公司公布2016 年三季报。　　事件评论　　受宏观影响业绩下滑，业绩位于低位看好未来。公司2016 年前三季度实现营业收入59.78 亿元，同比下降20.97%，归属上市公司股东净利润2.67 亿元，同比下降54.81%，基本每股收益0.20 元/股。公司利润减少主要是因为受宏观经济下行影响，报告期内部分项目施工进度放缓，毛利率下降，导致业绩下滑。根据公告2016 年净利润2.86~4.58亿，同比下滑20%~50%，全年EPS0.21~0.34 元。　　盈利能力下滑，现金流有所好转。公司2016 年前三季度销售毛利率15.55%，同比下滑2.23pct；净利率4.47%，同比下滑3.35pct。期间费用率6.86%，同比下降1.23pct，销售费用的下降是期间费用下降的主要原因,销售费用率同比下降1.23pct 至2.01%。经营性现金流-8.55亿元，较去年同期的-11.74 亿元增长3.18 亿元。　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入14.04，19.06，21.34，19.39 亿元，分别同比增长-53.12%，-29.44%，-18.88%，-13.19%；实现归属上市公司股东净利润-0.19，1.05，0.54，1.08 亿元，分别同比增长-106.44%，-47.59%，-80.83%，-0.13%。由于近年整体公装行业低迷，加上公司主动加强风险管控规避风险，业绩有所下滑。　　行业低迷影响业绩，深化布局政策推动看好未来。公司原主营公装业务目前受宏观经济下行、增长放缓的影响，近年来业务量有所萎缩，公司为克服了传统业务低迷影响将装饰业务向家装延伸并深化布局——公司加快互联网家装推进力度，并完善互联网家装服务平台及供应链物流建设。近期全装修政策大幅推进，浙江省新政策规定，10 月1日起，全省各市、县中心城区出让或划拨土地上的新建住宅需实行全装修。全装修政策有望进一步在华东地区或全国范围加速推进，利好家装行业特别是公司的将大幅受益。　　设立产业基金，产业链布局延伸。公司设立产业基金，借助资本市场优势，加快外延步伐，推动产业链拓展和产业扩张：一方面拓展现有业务，从室内装饰装修领域逐步延伸到建筑设计、园林景观等，另一方面向上下游产业链深入，整合优质、新型的材料、产品供应商等。同时，公司围绕“互联网家装（一体）”和“智能家居与3D 打印（两翼）”布局创新业务，通过参股、收购盈创科技和万安智能，将以3D 打印建筑、BIM 技术以及智能家居为载体，加速推进公司装饰工业化进程，2015 年建筑智能化收入贡献同比上升259.80%，很有希望未来成为公司核心竞争力。　　投资建议：预测公司2016-2018 年EPS 0.33/0.40/0.48 元，对应2016-2018年的PE 分别为35/29/24 倍，给予买入评级。　　风险提示：经济下行风险，家装及外延等不达预期风险。今日最新研究报告

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