年报点评：全年业绩符合预期，进入高增长轨道

苍届彦

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研报日期：2017-03-26

　　合众思壮(002383)　　事件：　　公司03 月22 日发布2016 年年报，营业收入11.7 亿，同比增长54.58%，净利润9645 万，同比增长59.22%，扣非后净利润8868 万，同比增长193.61%。公司预计1-3 月净利润为500 万元，去年同期亏损1664 万元。　　投资要点：　　全年业绩实现较快增长，符合预期报告期内，公司通过外延及内生并举的方式，取得较快业绩增长，实现营业收入同比增长54.58%，净利润同比增长59.22%，扣非净利润同比增长193%，并购产生的报告期内合并营业收入为2.5 亿，剔除并购因素的纯内生收入增长约为25%。　　毛利率提升，费用增长稳定报告期内，公司毛利率44.92%，比去年同期增长0.32 个百分点，主要为空间信息业务毛利水平上升所致。2016年度研发支出1.6 亿元，占营收14.43%，同比增长32.28%。期间费用4 亿元，同比增长39.14%。其中销售费用8945 万，同比增长54.87%，管理费用3 亿，同比增长31.58%，整体费用增长稳定。　　各业务线均快速发展，核心技术取得突破报告期内，公司各条产品线均取得较快增长，其中，北斗高精度业务营收3.3 亿，同比增长52.18%；北斗移动互联业务营收4.7 亿，同比增长26.48%；空间信息业务营收2.6 亿，同比增长118.09%。核心技术方面，公司在北斗/GPS 双模高精度芯片及板卡、机械控制自动驾驶技术、高安全数据平台及自主时空数据库、授时等技术都取得较大突破，相关产品已全面推向市场，并取得较好的市场评价，逐步开始贡献业绩，为2017 年业绩高增长奠定扎实的基础。　　下游应用全面铺开报告期内，公司在测量测绘、精准农业、航空安全、电力等下游应用领域均取得较大发展。测量测绘营收5483 万元，同比增长322%；精准农业营收6569 万元，同比增长50.81%；移动互联网在公安、航空等领域签约重大客户。　　合并报表推动一季度实现扭亏公司预计1-3 月实现扭亏，净利润约为0-500万，去年同期亏损1664万元，主要原因是合并财务报表所致。　　盈利预测和投资评级：给予买入评级。公司对天派电子的收购尚未完成，基于审慎原则，暂不考虑本次收购对公司股本及业绩的影响，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.41、2.25、2.87 元，当前股价对应市盈率估值分别为39、24、19 倍，维持买入评级。　　风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）项目落地不及预期风险；3）并购不能顺利完成的风险。[国海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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