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研报日期:2017-08-23
大北农(002385) 事件:公司公布 2017 年半年报, 报告期内,公司实现营业总收入 83.85亿元,同比增长 13.40%,营业利润 64.67 亿元,同比增长 43.69%,实现归母净利润 5.25 亿元,同比增长 42.56%。同时,公司预计 2017 年前三季度实现归母净利润 8.33~9.52 亿元, 同比增长 40%~60%。 结构优化成效显现, 饲料主业增长符合预期。 2017 年上半年度,公司饲料销售收入为 73.22 亿元,同比增长 14.56%, 饲料销售量为 197.39 万吨,同比增长 13.76%。 公司通过直接服务于养殖户,提高饲料直销比例并重点增加高端料的销售占比,猪饲料销量重回高增长通道。 2017 年上半年度,公司教槽料、保育料、母猪料等高端猪料销量同比增长 19.08%,比饲料销量增长幅度高出5.32 个百分点,比猪料销量增长幅度高出 2.80 个百分点。 同时,公司重新将水产饲料定位于高端、 特种料, 并借鉴猪饲料的成功销售模式, 上半年水产饲料销量( 13.96 万吨,同比下降 3.19%)虽然有所下降, 但毛利率却同比提升近 2 个百分点,带动利润同比增加 1907 万元。 控费增效成果显着。 2016 年始公司便以“降费用、提效率、增效益”为工作总基调持续推进各业务板块的费用调整,并取得良好成效。 2017 年上半年公司进一步贯彻降费增效策略,费用率进一步下降。 其中销售费用和管理费用下降约 7408 万元( 剔除研发费用增长影响), 两项费用率同比下降约 3.05 个百分点,三项费用率同比下降约 2.96 个百分点。 按照公司对各业务板块的费用调整策略, 预计后期费用端还有进一步下降空间。 多产业链布局,利润贡献扩大。 2016 年公司通过收购、扩建、自建等方式持续加大下游养殖业布局, 2017 年上半年公司生猪出栏 25.39 万头,收入 4.03 亿元,同比增长 7.62%, 目前生猪养殖业务收入占比4.85%, 已成为仅次于饲料的第二大收入来源。 预计公司 2017 全年生猪出栏80-100 万头,同比增长 100-120%, 生猪养殖全产业链逐步完善的同时也增厚了公司利润; 种业方面, 2017 年 8 月 8 日,子公司金色农华与荃银高科合资成立安徽荃华种业科技有限公司, 此举不仅有助于增强双方在市场推广、技术研发、品种布局等方面的优势,也提升了公司在国内种业竞争格局中的优势地位;农信互联作为公司的战略性业务,目前所打造的农信云、农信商城、农信金融、智农通等“三网一通”产品链已形成互联网平台优势。 随着公司不断引进外部投资者, 推动农牧行业企业互联网生态运营系统的转型开放,我们预计该板块今年有望接近盈亏平衡,为公司整体利润贡献增量。 盈利预测与投资评级。 目前公司饲料业务结构调整成效已经显现,其他各业务板块也逐步好转。 随着公司持续推进精细化管理,提高经营效益,未来销售费用和管理费用仍有一定的下降空间。 叠加以上要素,我们预计公司 2017、 2018 年实现营业收入 206.15、 250.16 亿元,同比增速 22.41%、 21.35%;实现归母净利润 12.45、 14.93 亿元,同比增长 41.11%、 19.87%; EPS 为 0.30、 0.36 元,对应目前股价 PE 为 20.4 倍和 17.0 倍。参考行业 23 倍的平均估值给予公司 2017 年25-27 倍 PE, 6-12 个月合理区间为 7.50-8.10 元, 维持对公司的“推荐” 评级。 主要风险提示: 饲料原材料价格剧烈波动; 饲料销售不及预期; 农信互联平台建设不及预期[财富证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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