研报日期：2016-10-21

　　事件　　北京利尔发布三季报，公司于2016 年1-9 月实现营业收入13.98亿元，同比增长2.54%；归属于上市公司净利润1.41 亿元，同比下降2.24%。基本每股收益0.117 元。　　简评　　1.经营持续好转，归母净利有望实现全年正增长。公司于2016年1-9 月实现营业收入13.98 亿元，同比增长2.54%；归属于上市公司净利润1.41 亿元，同比下降2.24%。公司的三季度收入和利润状况均较上半年有所好转，同比增长率均呈明显上升趋势。2015 年耐火材料行业出现了产量、销售收入、利润、出口量、贸易额、出口平均价格全面下降，应收货款上升的“六降一升”被动局面，公司充分计提了资产减值准备1330 万元，营收账款坏账准备计提比例由2%提升到了5%，及时释放未来的风险。一方面，今年下游行业的需求已构筑底部，钢铁、水泥等行业将逐步回暖；另一方面，耐火材料行业面对着“去产能”的挑战，市场份额将逐步向优势企业转移，对公司形成利好，2016 年全年，公司归母净利润有望实现同比正增长。　　2. 成本控制能力强，盈利能力继续稳步回升。公司在报告期的期间费用率下降趋势虽有所减缓，但仍维持了2016 上半年24.7%的水平，显示出公司对成本较强的控制能力。盈利能力方面，公司销售毛利率稳中有升，本报告期毛利率为36.6%，较去年同期提升了1.3%，较上季度环比提升0.4%；净利率在2015 年四季度跌至-2.6%的低点后已连续三个季度反弹，本报告期为10.1%，已接近去年同期水平；公司ROE 也同步触底反弹，达到6.4%，与去年同期持平，显示出公司盈利能力的显着改善。　　3. 行业冰点，龙头转身。 行业处于低谷，供给侧改革助力行业龙头， 15 年耐火材料行业“六降一升”，行业万马齐喑。未来供给侧改革加速下游钢企产能削减，耐火材料中小企业财务负担高企，后续产能出清可期，利好行业龙头。并且， 海外业务开拓为公司增添动力， 作为行业龙头之一， 公司凭借“合同能源管理”先后与马来西亚东钢等多家海外钢企合作，积累项目经验， 已经具备了先发优势， 未来公司将借一带一路战略， 继续开拓东南亚市场，同时与埃及、印度厂家的合作也在推进中， 有望在海外市场运作中领先行业。　　4. 商业模式更吃香，市场开拓能力强。 公司是国内钢铁工业用耐火材料整体承包经营模式的首创者，国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包服务商，不断完善和优化的商业模式，目前正在由“整体承包商”向“合同耗材管理”服务商转变，通过商业模式的创新，公司的市场拓展能力得到进一步提高，核心竞争能力和盈利能力有望得到进一步提升。　　5. 盈利预测和投资评级： 我们预计公司 2016 年和 2017 年营业收入 18.41 亿元、 19.78 亿元，同比增长 4.31%、7.43%；归属于母公司的净利润 1.53 亿元， 1.78 亿元； EPS 为 0.13 元， 0.15 元。维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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