研报日期：2016-08-18

　　北京利尔(002392)　　事件　　北京利尔发布中报，公司2016 上半年实现营业收入93585.50 万元，同比下降0.50%；归属于上市公司净利润8255.91 万元，同比下降14.89%。基本每股收益0.069 元。　　简评　　1.营业收入微增，净利润降幅收窄。公司上半年实现营业收入93585.50 万元，较上年同期下降0.50 %；实现利润总额9403.71万元，较上年同期下降13.72%；实现归属于上市公司股东净利润8255.91 万元，较上年同期下降14.89%。公司利润的下降由内外部因素共同决定。外部环境方面，我国2015 年耐火材料行业出现了产量、销售收入、利润、出口量、贸易额、出口平均价格全面下降，应收货款上升的被动局面，呈现了“六降一升”的运行态势，严峻的外部环境导致公司利润的下滑；并且，公司在报告期间也加强了内控，充分计提了资产减值准备1330 万元，营收账款坏账准备计提比例由2%提升到了5%，及时释放未来的风险。并且，公司归母净利润的降幅也从2015 年四季度的122.84%收窄为本报告期的14.89%，显示出公司经营状况的好转，全年公司净利润增幅有望回正。　　2. 成本控制能力增强，盈利能力稳步回升。公司期间费用率下降趋势明显，从2015 年四季度的26.8%下降为本报告期的24.7%，显示出公司对成本较强的控制能力。盈利能力方面，公司销售毛利率稳中有升，本报告期较去年同期提升了2.6 个百分点至36.2%；净利率在2015 年四季度跌至-2.6%的低点后连续两个季度反弹，本报告期为8.8%，大幅回升11.4 个百分点；公司ROE也从2015 年四季度开始触底反弹，显示出公司盈利能力的显着改善。　　3. 行业冰点，龙头转身。行业处于低谷，供给侧改革助力行业龙头，15 年耐火材料行业“六降一升” ，行业万马齐喑。未来供给侧改革加速下游钢企产能削减，耐火材料中小企业财务负担高企，后续产能出清可期，利好行业龙头。并且，海外业务开拓为公司增添动力，作为行业龙头之一，公司凭借“合同能源管理”先后与马来西亚东钢等多家海外钢企合作，积累项目经验，已经具备了先发优势，有望在海外市场运作中领先行业。　　4. 商业模式更吃香，市场开拓能力强。公司是国内钢铁工业用耐火材料整体承包经营模式的首创者，国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包服务商，不断完善和优化的商业模式，目前正在由“整体承包商”向“合同耗材管理”服务商转变，通过商业模式的创新，公司的市场拓展能力得到进一步提高，核心竞争能力和盈利能力有望得到进一步提升。　　5. 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2016 年和 2017 年营业收入 18.70 亿元、19.64 亿元，同比增长 5.94%、5 %；归属于母公司的净利润 1.73 亿元，2.05 亿元；EPS 为 0.14 元，0.17 元。维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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