研报日期：2016-08-19

　　远东传动(002406)　　事件：　　公司发布2016 年半年报：2016 年上半年实现营收4.82 亿元，同比增长0.20%；归母净利润6257 万元，同比下降1.88%；扣非后归母净利润4214万元，同比下降32.47%；EPS 为0.11 元，同比持平，符合预期。　　点评：　　营收回升明显，毛利率有所下降　　1）公司营收回升明显，增速由负转正，主要原因在于受益于商用车市场的阶段性回暖，整轴收入同比提高2.52%；扣非后归母净利润下降幅度较大，主要原因在于营业成本和资产减值损失等提升明显，同时报告期收到政府补助等营业外收入达2266 万元，占归母净利润比例达36%；期间费用率为19.35%，同比提高0.73 个百分点。2）产品毛利率为31.16%，同比下降1.34个百分点，其中，占营收90%以上的整轴产品毛利率为28.81%，下降1.75个百分点，主要受累于人工成本的上升等。　　内生与外延发展并举，期待公司战略转型　　1）传统业务有望厚积薄发。首先，随着房地产、基建等投资的回暖和商用车去库存压力减小，商用车有望实现低基数下的复苏，进而带动公司传统非等速传动轴业务的提升；其次，公司加快发力军工业务，后续相关收入有望稳步增长；再次，公司非等速传动轴产品出口有望继续保持较高增速；最后，等速传动轴下半年有望实现小批量供货，并于2017 年贡献业绩。2）公司已获得军工三级保密资格和武器装备质量管理体系认证证书，进入军工板块值得期待。3）公司积极实施“远东制造2018”战略，目前已建成智能化生产线11 条，并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展，战略转型预期强烈。　　维持“增持”评级　　我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们调整盈利预测，预计2016-18 年公司实现营业收入10.01/11.48/13.42 亿元， 同比增长8.02/14.76/16.83%， 实现归母净利润1.01/1.13/1.41 亿元， 同比增长9.59/11.67/24.57%，对应EPS 分别为0.18/0.20/0.25 元/股，维持“增持”评级不变。　　风险提示　　商用车市场阶段性回暖不及预期；公司业务拓展不及预期；原材料价格波动风险。 今日最新研究报告

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