投资要点：　　成立香港孙公司，扩展海外销售渠道。公司公告称，子公司淄博齐翔腾达供应链有限公司在香港成立全资孙公司，注册资本1 万港币。通过海外业务拓展，搭建境外业务网、拓宽业务渠道，与现有境内业务形成有效补充。公司顺酐、甲乙酮等产品大量销售海外，公司希望通过设香港孙公司，提升公司在境外的知名度及品牌影响力，为公司的产品销售提供助力。　　各类石化产品100 万吨，业绩弹性大。公司目前拥有各类石化产品产能100万吨以上，包括15 万吨顺酐（另有5 万吨在建）、16 万吨甲乙酮酮、15 万吨丁二烯、35 万吨MTBE、20 万吨异辛烷。今年上半年甲乙酮、顺酐价格大幅上涨，丁二烯、MTBE 价格企稳，公司将受益于产品价格提升。根据我们测算，各类产品价差每扩大100 元/吨，EPS 有望增厚0.05 元。根据公司一季报业绩预测，公司2017 上半年归母净利润约为2.81 亿-3.47 亿，同比增长110%-160%。　　公司是甲乙酮全球龙头企业，受益产品价格上涨。公司为全球产能最大的单套甲乙酮装置，2016 年公司甲乙酮产、销均位列全球首位，国内市场占有率46%以上，出口占国内全部出口份额的73%。2017 年上半年甲乙酮（华东地区）平均价格为7406 元/吨，同比增长46.4%，环比增长16.1%，公司作为甲乙酮全球龙头生产企业，拥有专有的甲乙酮生产技术，所生产的甲乙酮在成本、转化率、产品质量上都优于同行业，将显著受益价格上涨。　　顺酐产品价格上涨，公司技术优势显现。2017 上半年，顺酐产品受供需关系影响，价格不断上涨，上半年平均价格为8597 元/吨，同比上涨42.2%，环比上涨27.1%，2017 年7 月底，顺酐价格8970 元/吨维持高位。公司目前拥有15 万吨顺酐产能，装置采用先进的正丁烷氧化法工艺，并顺利打开国内外市场，产品供不应求。公司2017 年4 月公告，计划新增5 万吨顺酐产能，总投资1.98 亿，建设周期6 个月。　　丁二烯、MTBE 价格企稳。在经历了前期快涨快跌后，目前丁二烯价格稳定在8000-9000 元/吨，油价的企稳有助于丁二烯价格稳定；随着油品升级的推进，MTBE 需求有望提升，目前MTBE 价格相对稳定，维持在5000 元/吨左右。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.43、0.52、0.62 元，按照2017 年EPS 以及30 倍PE，我们给予公司12.90 元的目标价，维持“增持”评级。　　风险提示：国际原油价格持续下跌；原材料及产品价格大幅波动。

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