研报日期：2017-04-27

　　齐翔腾达(002408)　　2017年以来，公司主要产品价格进一步上涨，推动一季度业绩大幅增长。 未来公司主要产品有望保持较高景气，推动业绩继续增长。 顺酐装置自投产以来，凭借低成本、高质量等优势，盈利状况较好。公司进一步扩产顺酐产能，有望凭借成本优势保持较高盈利，进一步推动业绩增长。 随着低碳烷烃二期项目的投产， 公司碳四产业链得到进一步完善，新产品MTBE、异辛烷等行业前景较好， 有望为公司带来新的业绩增长点。 预计公司2017、 2018年EPS分别为0.38元和0.49元，以4月24日收盘价9.60元计算，对应PE分别为25.56倍和19.75倍。目前估值相对行业水平合理，调降为 “增持”的投资评级。　　事件:　　齐翔腾达（ 002408） 公布2017年一季报。 2017年一季度，公司实现营业收入21.40亿元，同比增长111.28%， 归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长397.87%，基本每股收益0.11元。公司同时预计， 2017年上半年实现净利润2.81-3.47亿元，同比增长110%-160。　　点评:　　产品价格大幅上涨， 一季度业绩大增。 公司产品主要由碳四深加工而来，包括甲乙酮、丁二烯、顺酐等。 受原油价格上涨、供需关系好转等因素推动， 2016年以来，公司主要产品甲乙酮、顺酐、丁二烯价格上涨幅度较大。 2017年一季度以来，公司产品价格进一步上涨。其中丁二烯一季度均价21025元/吨，同比上涨213.15%，环比上涨61.54%， 甲乙酮均价6987元/吨，同比上涨38.63%，环比上涨2.36%， 顺酐均价8534元/吨，同比上涨53.74%，环比上涨15.21%。 受益于产品价格的上涨，公司一季度业绩大幅增长，一季度公司实现营业收入21.40亿元，同比增长111.28%，实现净利润1.98亿元，同比增长397.87%。　　顺酐项目扩产，成本优势保障盈利。 公司顺酐业务现有15万吨产能， 顺酐装置采用先进的正丁烷氧化法工艺，较传统苯法工艺具有环保压力小、产品质量高等优势，且成本较低，盈利能力较强。 自顺酐装置2013年底投产以来， 经过多次技术升级改造，生产成本大幅降低，产品产出率也不断提高。受益于此，公司顺酐盈利状况较好，目前已经成为主要的利润来源。 凭借产品质量优势， 公司已顺利打开国内外市场，产品供不应求。 在此基础上，公司计划进一步扩产5万吨，预计年内有望投产。届时公司顺酐业务产能将达20万吨，进一步推动公司业绩增长。　　盈利预测和投资建议： 预计公司2017、 2018年EPS分别为0.38元和0.49元，以4月24日收盘价9.60元计算，对应PE分别为25.56倍和19.75倍。目前估值相对行业水平合理，调降为 “增持”的投资评级。　　风险提示： 原油价格大幅下滑、新项目进展低于预期。[中原证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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