研报日期：2016-10-27

　　齐翔腾达公布2016 年三季度报告。2016 年前三季度，齐翔腾达实现营业收入36.15 亿元，同比 12.92%；实现归属母公司净利润2.53 亿元，同比 51.29%；实现每股收益0.14 元，加权平均净资产收益率4.49%；第三季度公司实现营业收入14.19 亿元，同比 31.14%，实现归母净利润1.19 亿元，同比 197.56%。公司预计2016 年归母净利润为2.85~3.41 亿元，同比增长55%~85%。　　控股股东的部分股东拟转让股权。齐翔腾达公告称收到控股股东齐翔集团的部分股东拟对外签订齐翔集团股权转让协议的通知，该事项可能会导致齐翔集团股权结构发生重大变化。　　产品价格上涨、新项目投产，业绩大幅增长。第三季度公司实现毛利2.79 亿元，同比增加1.73 亿元（ 163.21%），毛利率为19.66%，同比增加9.86 个百分点。公司业绩大幅增长主要是因为产品价格上涨、新项目投产，盈利能力有所增强。　　丁二烯、甲乙酮、顺酐价格上涨，公司直接受益。受货源偏紧的影响，公司主要产品价格大幅上涨。自今年6 月份以来，丁二烯价格从低点7750 元/吨涨至10 月26 日的12525 元/吨，涨幅达61.6%；甲乙酮从低点4950 元/吨涨至10 月26 日的6300 元/吨，涨幅达27.3%；自9 月份以来顺酐价格从6071元/吨涨至10 月26 日的6525 元/吨，涨幅达7.5%。公司具备15 万吨丁二烯、15 万吨顺酐产能；甲乙酮设计产能为18 万吨/年，2015 年实际产量超过20万吨/年，将直接受益于产品价格上涨。　　碳四产业链得以完善。2016 年8 月31 日公司公告称新建45 万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目经过前期试生产准备，已于近期完成调试运行并顺利产出合格产品，达到设计要求。公司至此形成了丁烯、异丁烯、丁烷、异丁烷组分综合利用产品线，碳四产业链得以完善，有助于公司进一步降低综合成本。　　受益于油品升级。2017 年1 月1 日起，国内成品油升级至国V 标准，公司具备35 万吨MTBE、20 万吨异辛烷，将受益于油品升级。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.17、0.18、0.20 元，按照2017 年EPS 以及45 倍PE，我们给予公司8.10 元的目标价，维持“增持”评级。　　风险提示：国际原油价格持续下跌；在建项目进度不达预期等。 今日最新研究报告

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