研报日期：2016-08-26

　　必康股份（002411）　　事件：　　公司公布2016 年中报，实现营业收入18.38 亿元，同比增长136.99%，实现归母净利润4.85 亿元，同比增长153.88%，实现扣非后净利润4.71 亿元，同比增长145.70%。　　公司Q2 单季实现营业收入9.61 亿元，同比增长169.71%，实现归母净利润2.52 亿元，同比增长246.98%，实现扣非后净利润2.39 亿元，同比增长227.70%。　　公司预计1-9 月实现归母净利润6.55-7.43 亿元，同比增长160%-195%。　　观点：　　1、 新能源与医药齐飞，新材料或成新的利润点公司中报业绩实现超高速增长，主要原因是2016 年中报报表包括了陕西必康药品部分收入及原公司化工部分收入，同比的2015 年报表只包含陕西必康收入。分各项业务来看：　　医药：公司医药板块业务H1 实现收入11.46 亿元，同比增长47.70%，毛利率为63.71%，较上年同期增长3.14 个百分点，陕西必康实现净利润3.35 亿元（16 年、17 年承诺业绩分别为6.3、7.2 亿元）。报告期内，随着陕西必康GMP 改造工作的陆续完成，产能得到有效释放，产销量大幅提升，使得产品销售收入有了较大的增长，实现利润同比增长，此外公司医药板块收入增长也存在并表因素。我们认为，公司医药业务主要市场在第三终端，受医药行业整体负面政策影响较小，同时在向第二终端积极拓展，未来有望持续稳健增长。　　新能源：公司六氟磷酸锂H1 实现收入2.96 亿元，同比增长1155.11%，贡献毛利约2.23 亿元，六氟磷酸锂的量价齐升是公司业绩超高速增长的重要因素近两年，新能源汽车进入了爆发式增长的时代，六氟磷酸锂作为锂电池电解液的核心部分需求大增，目前行业处于供不应求的状态，价格一路上涨。公司现有六氟磷酸锂产能2000 吨，已经全面达产，进入二季度以来六氟磷酸锂价格基本保持稳定，我们估计公司成交价格基本保持在40 万/吨以上，而成本在8-10 万之间，为公司业绩带来大幅增长。根据我们行业草根调研，全球六氟磷酸锂新建产能将于2017 年逐步释放（扩产周期在1 年以上），价格有望持续维持高位，而公司3000 吨六氟磷酸锂扩建项目预计将于年底投入试生产，将充分受益于六氟磷酸锂量价齐升的机会。　　新材料：公司新材料板块H1 实现收入7310 万元，同比增长192.47%，毛利率为26.55%，较上年同期增长25.38 个百分点，公司高强高模聚乙烯纤维现有1600 吨产能已经得到有效释放，产品呈现供不应求的状态，二期产能在有序推进，扩建完成后产能将增至3200 吨/年，在未来有望成为新的利润点，增厚公司业绩。　　结论：　　预计2016-2018 年EPS 为0.65、0.98、1.18 元，对应PE 分别为33、22、18 倍。陕西必康借壳后，公司医药大健康业务全面起航，看好公司资本运作能力，外延式发展值得重点关注与期待。此外，公司六氟磷酸锂受益于新能源汽车爆发式增长，有望为公司业绩提供较大弹性。公司实际控制人在3 月连续增持近3 亿元，彰显对公司未来发展的坚定信心。看好公司未来发展，维持“推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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