研报日期：2016-07-25

　　必康股份（002411）　　事件：公司公告3000 吨六氟磷酸锂扩建项目进展，目前各项准备工作及主要设备采购等工作均已完成，预计将于年底投入试生产。　　六氟磷酸锂龙头地位进一步巩固，目前依然被低估：下半年新能源汽车产业链景气度预计将继续上行，当前时间点我们最看好六氟磷酸锂的竞争格局，据我们产业草根调研了解近期除森田化工张家港产线停产检修之外，还有其他厂家可能停产检修，当月缺口预计将达到20%-30%，电池厂直接催货到六氟磷酸锂厂家，全年本已供不应求的格局进一步加剧，预计下半年价格将维持高位。公司现有六氟磷酸锂产能2000 吨，与多氟多产能相当，目前满负荷生产基本零库存，预计今年贡献至少3 亿净利润。3000 吨六氟磷酸锂项目达产后公司总产能将达到5000 吨，在几大厂家中产能有限释放，龙头地位进一步得到巩固，将充分受益六氟磷酸锂量价齐升的机会。　　医药板块稳健发展，大健康领域持续布局：陕西必康注入后，医药板块现已成为公司核心业务之一，产品群涵盖中西药产品十多个系列，400 多个品规，是目前国内制药行业拥有全剂型、品种数量最多的工业企业之一，同时在销售渠道和终端上规模优势明显，已覆盖全国大部分大、中城市，形成了多层次、立体化、全辐射的营销网络，形成了集约式的商业合作模式。15 年陕西必康GMP 改造完成后，产能有效释放，产销量快速提升，实现净利润5.68 亿，兑现当年业绩承诺（5.65 亿），17、18 年的承诺业绩分别为6.30 亿和7.20 亿，完成将是大概率事件。公司在传统业务稳健发展同时，进行了一系列的外延布局：包括收购哈药世一堂30%股权、收购江苏小营制药100%股权、投资如东医养融合PPP 项目、收购嘉安健康和香港亚洲第一制药100%股权、投资5000 万元设立必康生物智能有限公司等，有助于充分完善公司未来发展的产业链和价值链，符合公司建设医药大健康生态的战略布局。　　投资建议：公司现有医药及六氟磷酸锂业务双轮驱动，医药板块业务稳健增长，大健康生态战略持续推进未来空间巨大，六氟磷酸锂量价齐升提升公司业绩，新增产能达产后盈利空间进一步放大。同时实际控制人持续增持彰显对公司未来发展极强信心。医药业务按照业绩承诺计算再加上六氟磷酸锂贡献的业绩，保守估计公司16 净利润接近10 亿，17 年医药业务继续快速增长，六氟磷酸锂新增产能释放，预计净利润20 亿，对应明年仅16 倍PE，对比多氟多及其他六氟磷酸锂上市企业目前位置依然被低估。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.67、1.32、1.48 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价30 元。　　风险提示：六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。 今日最新研究报告

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