研报日期：2016-04-28

　　必康股份(002411)　　1．事件　　公司公布2015 年年报，实现收入20.23 亿元，同比增长12.04%，归属上市公司股东净利润5.68 亿元，同比增长17.41%，归属上市公司股东扣非后净利润5.70 亿元，同比增长16.58%。　　公司公布2016 年1 季报，实现收入8.77 亿元，同比增长109.19%，归属上市公司股东净利润2.33 亿元，同比增长96.11%，归属上市公司股东扣非后净利润2.32 亿元，同比增长95.45%。　　公司预计2016 年1-6 月实现归属上市公司股东净利润4.21-4.98 亿元，同比增长120%-160%。　　2．我们的分析与判断　　（一）业绩超高速增长，医药稳定增长，六氟磷酸锂量价齐升，趋势向上，二季度大概率优于一季度　　公司2015 年实现净利润增速为17.41%，基本符合预期，由于是非同一控制下企业合并，按照“反向购买”的原则，2015 年报表财务指标为陕西必康2015 年财务指标，反应陕西必康的经营情况，业绩实现稳定增长，主要原因是公司医药产品主要市场在第三终端，受行业政策负面影响较小，未来持续增长稳定性可期。　　公司一季报收入实现109.19%增长，主要原因是2016 年1 季度报表包括了陕西必康药品部分收入及原公司化工部分收入，同比的2015 年报表只包含陕西必康收入，故实现大幅增长，同时六氟磷酸锂的放量亦是重要因素，近两年，新能源汽车进入了爆发式增长的时代，六氟磷酸锂作为锂电池电解液的核心部分需求大增，目前行业处于供不应求的状态，价格一路上涨，尤其是2015年底开始的这波价格上涨，涨幅巨大，目前价格已经超过40 万/吨，甚至有部分订单价格已经达到45 万/吨，根据草根调研结果，全球新建产能将于2017年逐步释放（扩产周期在1 年以上），2016 年仍处于供不应求的局面，价格仍有较大可能继续涨价，公司现有产能2000 吨（公司在建3000 吨产能预计2016年底试生产，2016 年全年贡献利润保守估计在2.5-3 亿甚至以上），已经全面达产，公司一季度预计销量在450-500 吨之间，我们根据行业草根调研推算，公司一月份成交价格区间在30-35 万/吨，二月份成交价格在35-40 万/吨，三月份成交价格在40 万/吨甚至以上（成本在8-10 万元/吨），我们推算1 季度公司化工部分利润在7000-8000 万之间，扣除部分化工产品少量亏损因素，一季度六氟磷酸锂盈利预计会超过上述区间。医药部分表现持续稳健，由于公司主要市场在第三终端，故受医药行业整体负面政策影响较小，未来仍有望持续稳健增长。　　公司1-6 月份盈利预测净利润4.21-4.98 亿元，同比增长120%-160%。我们认为主要原因包括：第一，公司医药部分持续稳定增长。第二，六氟磷酸锂仍处于价格上涨区间，目前4季度成交价和报价均高于40 万/吨，有部分订单甚至高达45 万/吨，利润表现大概率由于一季度，即使扣除少量其他化工产品亏损因素，仍有望实现超高速增长，我们预计公司上半年盈利有望趋向盈利预测区间偏上端。　　（二）医药布局 外延式发展持续推进，值得重点关注与期待　　医药布局方面，公司全资子公司陕西必康2016 年1 月15 日，与医疗法人社团同济会和如东县人民政府正式签订了《如东县中医院医养融合PPP 项目合作框架协议》（医疗法人社团同济会（日本国）为本次如东县中医院医养融合PPP 项目中标联合体另一方成员，是一家根据日本国法律设立的公司，主要以居家医疗、访问看护和居家康复为事业主体，与养老机构入住老人签署医疗合同，提供24H 居家医疗综合管理服务），同日，陕西必康与政府方代表南通安泰健康产业投资发展有限公司签订了《如东县中医院医养融合PPP 项目股东合作投资协议》，公司正式布局医养结合。另外，公司参股的新沂必康新医药产业综合体项目持续推进，值得持续关注。　　外延发展方面，公司重组后，在1 月公告收购江苏必康新阳医药45%股权；2 月公告拟收购哈药集团世一堂百川医药商贸股权框架性协议；3 月公告拟收购江苏小营制药100%股权的框架协议。短时间内连续进行外延式布局，展现了公司外延的执行力。另外，值得重点关注的是，公司于2016 年1 月公告，公司子公司拟非公开发行不超过20 亿元公司债（2 月已发行），拟发行不超过8 亿元的超短期融资券，账上资金充裕。我们认为，公司外延发展值得重点关注与期待。　　（三）实际控制人持续增持，彰显对未来坚定信心　　公司实际控制人李宗松先生在3 月1 日至3 月8 日，连续增持，累计金额约2.9 亿元，增持股份数2069.66 万股，平均价格14 元/股左右。我们认为短时间内连续增持，彰显了对公司未来发展的坚定信心，值得…… 今日最新研究报告

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