研报日期：2016-02-03

　　高德红外(002414)　　事件： 公司 2 月 2 日晚发布公告，非公开发行获得证监会审核通过。　　点评：　　非公开发行拓宽产业链，员工持股界定安全边际。 根据预案， 公司本次定增将募集资金 7.38 亿元，用于新型高科技（WQ）系统研发及产业化基地项目，制冷型碲镉汞及 II 类超晶格红外探测器产业化项目及补充流动资金。 考虑公司在制冷型红外探测器从 0-1 的突破及军工、民品领域对探测器的需求情况。我们认为，项目达产后，将推进红外系统的国产化进程， 推动公司在综合光电系统及完整精确打击武器系统的产业转型。此外，公司将推行员工持股计划参与本次非公开发，合计不超过 1.5 亿元，锁定期 3 年，合计不超过 970人，占公司总人数的 64%。我们认为， 员工持股显示对未来发展的信心，利于充分激发管理层及普通员工积极性。 由于增发价格由过会前 20 个交易日均价的 90%确定，我们初步计算，增发价格将在 19 元/股左右。　　国内唯一红外全产业链企业，有望持续受益行业大发展。 近年来，公司研发投入占营收的比重在 30%左右， 一定程度上拖累了业绩的发展，于 2015 年，在非制冷型红外探测器产业化领域取得重大突破，顺利完成产业化，该项目成功批产是首次在国内实现以自主、可控的完整生产线为基础的批量化生产，打破了法国企业在该领域的垄断，未来有望大规模实现进口替代。此外，公司制冷探测器的研制工作也取得了突破性进展，未来将陆续实现产业化。 我们判断， 2016 年将是公司“开花结果”的元年，初步计算，国内红外探测器领域市场空间超百亿元，公司有望持续受益。　　收购传统军工企业，构建“第四代”反坦克导弹系统产业闭环。 公司于 2014年底取得某武器系统总体研制资质， 打破了以往民营企业在武器装备科研生产领域局限于零部件配套的历史。 并于 2015 年 9 月收购汉丹机电公司，我们认为，该项收购将融合汉丹机电在火工品方面的研发生产资源， 发挥协同效应，实现产业链的闭环， 发展精确制导武器，特别是“第四代”反坦克导弹系统， 尽早实现该武器系统的批量生产。我们测算未来 20 年中国“第四代”反坦克导弹系统的市场规模超过 150 亿。　　盈利预测与投资建议。 暂不考虑增发对股本的摊薄，预计 2015-17 年 EPS分别为 0.16、 0.32、 0.56 元， 考虑红外领域在军工及民品领域的替代空间及公司在该领域的稀缺性，给予公司 2016 年 70X，目标价 22.40 元， 维持“买入”评级。　　风险提示。（1）军品订单的不确定性；（2） 红外领域订单不及预期；（3）反坦克导弹拓展不及预期。 今日最新研究报告

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