研报日期：2016-07-05

　　海康威视（002415）　　事件：　　公司与2016年7月1日发布公告，与杭州海康威视股权投资合伙企业共同出资成立海康汽车技术有限公司（海康汽车）；与国开发展基金开展第三次合作，共同增资公司子公司杭州海康威视电子有限公司（海康电子），款项将用于海康电子“基于自主技术的工业用摄像机研制及产业化项目”。　　评论：　　1. 跟投平台首单布局汽车电子，彰显信心。　　海康威视以现金出资9000 万元，持有海康汽车60%股权；跟投合伙企业出资6000 万元，持有海康汽车40%股权；作为安防和交通领域视频监控领域龙头，公司在视频领域拥有强大的技术和资源积累。此次布局汽车电子，有望从视频角度切入市场规模巨大的智能汽车、自动驾驶产业链，公司向上估值空间打开。核心员工跟投6000 万，作为新业务合伙人，彰显对公司未来发展信心，这亦是公司国企改革首推跟投平台后的第一单。　　2. 加码机器视觉，持续推进智能制造。　　继去年发布两款工业相机进入机器视觉领域后，海康电子作为公司机器视觉业务平台持续加大投入。目前国内机器视觉市场规模已达50 亿元，在中国制造2025、智能制造等政策支持下，未来五年有望实现超过20%的年复合增长，迎来黄金增长期。机器视觉产业上游基本被欧美日厂商占据。此次对海康电子增资，有助于公司加强工业相机和产业布局，自上而下渗透智能制造领域，在关键设备国产化方面占据优势地位。公司桐庐生产基地已满产运行AGV 无人工厂，未来与机器视觉相结合，应用前景广阔，空间巨大。　　3. 主营稳健快速增长，海外业务是亮点　　公司安防视频监控业务未来几年仍将维持稳健快速增长态势，高于行业平均10%的增长率。行业市场和渠道市场双管齐下，国内市场和国外市场共同发力。区域、行业和产品三维业务体系运作机制逐步完善和成熟。海外恐怖活动增加，安全形势恶化下，国际化2.0 持续推进效果显着，预计2016 年海外营收占比将超过30%，增速超过50%，公司持续受益于解决方案和出口放量。　　4. 维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预测，目标价31 元　　我们持续看好大安防、大视频行业，公司围绕视频应用新领域持续布局，莹石、工业相机和汽车电子均是不错方向。我们认为公司未来三年营收仍有望维持快速增长，公司总经理年初大额增持2000 多万股和员工跟投新业务都反应了对公司发展长期看好的信心。此外，公司今年5 月已经再度获得国家重点软件企业资格，可将去年和今年一季度15%所得税追溯按10%调整，潜在利润弹性超过3 个亿，最快二季度最迟三季度确认，考虑此因素，我们上调公司16/17/18 年EPS 为1.25/1.57/1.94 元，当前股价对应PE 为18/14/12 倍，被明显低估，中报潜在超预期行情下有望价值回归，我们维持“强烈推荐-A”评级，第一目标价31 元。　　风险因素：行业景气度低于预期，竞争加剧，新业务进展不及预期。 今日最新研究报告

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