研报日期：2016-04-11

　　海康威视(002415)　　（1）2015 年公司实现营收252.71 亿元，同比增加46.64%；归属上市公司股东净利润58.69 亿元，同比增加25.80%。　　（2）2016Q1 实现营收52.00 亿元，同比增加21.26%；归属于上市公司股东净利润11.44 亿元，同比增加9.47%。　　业绩稳定增长，国内市场逐渐转好　　受整体经济低迷的影响，公司增速放缓。其中15Q4/16Q1 分别实现营收85.94/52 亿元，归属上市股东净利润20.99/11.44 亿元，同比增长7.15/9.47%。随着国内市场回暖，公安、交通、司法等行业订单恢复，公司预计16H1 利润增长10~30%。我们判断，在全球安防行业保持10%以上的增速的情况下，公司仍将超行业2 倍增速。从盈利能力上看，由于低端市场份额提升及低毛利的工程业务增长，公司15 年产品毛利率下滑，从16Q1来看，实现毛利率42%，较15Q4 上升5 个百分点，盈利情况好转。　　海外市场2.0 时代，产品向高端延伸 解决方案化　　15 年公司在韩国、加拿大、墨西哥三地新设子公司，海外分支机构增加到21 家。海外市场实现营收66.56 亿元，同比增长57.3%，产品毛利率44.6%，销售占比达26%，逐年提高。目前公司在欧洲市场已经做到第二，北美市场第四。由于海外安防产品应用多样性，市场较为分散，公司还有很大的提升空间，未来将一方面通过改变销售模式，从产品分销向整体解决方案延伸带动海外市场高速增长；另一方面不断扩大自主品牌占比，品牌由中低端为主向中高端市场延伸，提升盈利能力。　　新技术、新市场为公司带来新的机遇　　随着人工智能、VR/AR、云计算和大数据等技术出现，视频应用已不仅局限于安防监控目的，越来越多元化。而公司的规模优势将更多的体现在技术领先上，继推出为小微企业、家庭和个人提供视频服务的荧石云平台后，15 年公司推出了工业相机、无人机等机器视觉产品，并在16 年初推出了“阡陌”智能仓储系统。新兴业务的发展将为公司注入新的成长动力。　　盈利能力及评级　　我们预计公司16~18 年EPS 分别为1.87/2.34/2.89 元，在传统业务保持持续增长的同时，公司在视频领域新技术、新产品的布局将为公司添加新的成长动力，未来的成长空间打开，给予公司“买入”评级。　　风险提示　　行业增速下滑风险；产品信息安全风险。 今日最新研究报告

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