研报日期：2015-12-04

　　胜利精密(002426)　　专业精密结构模组制造龙头企业： 胜利精密是目前国内产销规模最大，研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一。产品包括镁合金、铝合金、钢制件、塑胶件、普通玻璃、光学玻璃等各材质结构件，涵盖平板电视、台式电脑、笔记本电脑、移动终端等领域，下游客户包括联想、飞利浦、夏普、东芝、三星、 TCL 等全球知名企业。　　动力锂电池隔膜供应缺口极大，湿法工艺将成必然趋势： 随着我国新能源汽车行业的快速发展，动力领域将接棒数码 3C 成为锂离子电池需求发展的下一个核心驱动力。 我国隔膜行业经历近几年的快速发展，规模和产能迅速增长，虽然从当下供给和需求的匹配程度上来看总体已呈现过剩局面，但我们区别于市场的观点在于隔膜产能的过剩主要集中在低端领域，而高端应用市场例如动力电池领域依然是高度依赖进口，产品供不应求。目前国内动力电池隔膜采用干法工艺为主，但是从各项性能比较和国际性的趋势来看，湿法隔膜一旦突破产能瓶颈，再伴随电池路线向三元材料的切换，未来替代干法在动力电池上的应用将是必然。 15 年国内湿法隔膜出货量仅1 亿平米，且大部分应用于 3C 领域，到 16 年湿法隔膜的供应缺口将会非常大。　　收购苏州捷力进入新材料产业链，有望成为湿法隔膜龙头企业　　积极外延式并购，构筑工业 4.0 闭环： 具体分析见下页；　　投资建议： 胜利精密在现有精密结构模组业务的基础上，通过一系列外延式并购新增工业智能制造、新能源锂电池隔膜两大业务，未来有望成为智能制造 新能源电池材料龙头企业。公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。考虑增发摊薄， 我们预计胜利精密 15-17年 EPS 分别为 0.18 元、 0.73 元和 1.03 元，首次覆盖给予买入-A 评级，目标价 30 元。　　风险提示： 行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期 今日最新研究报告

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