研报日期：2016-10-26

　　兆驰股份(002429)　　事件描述　　兆驰股份今日披露其16 年三季度财报：报告期内公司实现主营业务收入51.47 亿元，同比增长15.50%，其中三季度实现20.48 亿元，同比增长12.78%；实现归属净利润3.50 亿元，同比下滑19.01%，其中三季度实现1.28 亿元，同比下滑21.02%；实现EPS 0.22 元，其中三季度实现0.08 元；此外，公司预计全年实现归属净利润同比增长-5%-15%至3.28-3.97 亿元。　　事件评论　　风行并表叠加内销稳健增长，收入延续较好表现：三季度公司收入端仍延续双位数增长，这一方面得益于风行并表的积极影响，另一方面也受益于内销业务尤其是联合品牌业务的较好增长，此外三季度公司出口业务环比改善且在去年高基数影响下同比有望持平；总的来说，在风行并表及内销增长助力下，公司单季营收实现较好增长；后续考虑到出口业务订单逐渐恢复及在积极开拓国内市场背景下风行电视业务逐步发力，预计公司收入端仍将延续较好表现且增速有望环比提升。　　市场投入加大&并表影响，费用增加拖累盈利能力：尽管当期公司内外销结构变化且面板持续涨价，但公司毛利率基本持平，体现其较强成本控制能力；费用率方面，持续推进风行品牌使得广告及渠道投入增加并致使当期销售费用率提升2.14pct，此外风行并表也使得管理费用率大幅提升3.67pct；总的来说，在风行并表及加大自有品牌推广影响下，公司单季归属净利率下行2.68pct 从而影响整体业绩表现；后续考虑到自有品牌产品提价及风行亏损收窄，公司盈利能力或将有所改善。　　产业布局有序推进，转型前景值得期待：基于对“客厅经济”前景看好以及尝试新盈利模式变革，公司目前已逐步基于风行平台向互联网电视转型：一方面积极推进定增并以股权绑定方式搭建起“内容 平台 终端”生态体系，另一方面也积极以多种方式加强整合优质资源及平台；后续随着定增方案实施公司智能电视生态圈将全面落地，此外资金充裕也将进一步加速公司自有品牌及渠道体系建设，且加强外部资源整合也将有助于互联网电视战略进一步完善，其转型前景值得期待。　　维持“增持”评级：在风行并表及内销增长带动作用下，公司单季收入仍延续较好表现，但盈利能力下行拖累整体业绩表现；不过随着定增推进以及开展资源整合，公司互联网生态布局提速，且依托于硬件价格优势及渠道合作实现终端放量，其有望通过优质内容及运营优势探索平台运营及商业模式变革；预计公司16、17 年EPS 分别为0.24、0.28 元，对应当前估值PE 为43.23、36.00 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：行业需求低迷，公司转型不达预期 今日最新研究报告

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