研报日期：2016-08-16

　　江苏神通（002438）　　核心观点：　　公司2016 年1~6 月实现营业收入292 百万元，同比增长45.74%；归属上市公司股东净利润24 百万元，同比增长41.82%，EPS 为0.11 元/股。公司同时公告1~9 月经营业绩预告：预计1~9 月归属上市公司股东净利润同比增长50%~80%，净利润变动区间为32 百万元~38 百万元。　　下半年业绩增长将进一步加速：1~6 月公司在主业增长和无锡法兰并表的带动下业绩同比增长41.82%，已超过2015 年全年净利润。其中无锡法兰贡献了13.7 百万元净利润，占公司净利润总额的56.20%。主业方面，公司主力产品球阀和蝶阀的收入分别同比增长28.33%和25.61%，综合毛利率较同期提高约3 个百分点至39.45%，随着公司核电订单陆续进入交付周期，我们预计公司下半年业绩有望好于上半年，有望达成年初的经营目标，即：实现营业收入6.8 亿，归母净利润同比增长200%～230%。　　在手订单陆续交付，新签订单或将集中下半年：2016 年上半年，公司核电事业部累计取得订单0.93 亿元，冶金事业部订单0.80 亿元，能源装备事业部订单0.31 亿元，无锡法兰订单0.89 亿元。而2015 年，公司核电事业部就累计取得订单4.14 亿元。由于上半年我国新审批机组为零，因此今年新批机组和新招标订单将大概率集中在下半年。而公司目前在手核电订单也将于下半年开始陆续进入交付期，将为公司业绩带来积极影响。　　积极的资本运作助力公司发展：公司于2015 年12 月完成收购无锡市法兰100%股权，开启外延发展初章，后续仍有进一步外延可能。今年2 月，公司启动了非公开发行事项，拟募集4.63 亿元（其中大股东认购11.8%）用于推动公司向“制造 服务”转型。此外，公司还合作设立了产业基金，将围绕核电、高端制造及其他新兴产业领域选择优质公司开展投资活动。　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2016~2018 年分别可实现营业收入679百万元、776 百万元和916 百万元，分别实现净利润58 百万元、77 百万元和94 百万元，维持“买入”的投资评级。　　风险提示：核电重启低于预期风险；核电订单交付周期波动风险。 今日最新研究报告

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