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研报日期:2016-02-05
江苏神通(002438) 事件。江苏神通发布非公开发行预案,以不低于18.4 元/股的价格募集不超过5.48亿元,其中董事长认购5480 万,锁定3 年,其他投资者锁定1 年;2.4 亿用于阀门服务快速反应中心项目,1.48 亿用于阀门智能制造及特种阀门研发,其余补充流动资金,对此我们点评如下: 非公开发行布局阀门后市场。国内阀门每年近400 亿的市场,和海外不同的是国内二次利用率低,后市场服务处于初级维修阶段。而供给侧改革促使冶金、石化等阀门大户降本增效,催化了以专业维修取代以旧换新的商业模式;公司具备先进研发、制造和维保服务能力,布局阀门后市场,通过快速而专业化维修,降低其维修、停工等成本,增加客户效益及粘性。 核阀门龙头,业务弹性居市场前列。2014 年公司的核电收入占比41%,弹性较大。目前百万核电机组核级蝶阀、球阀需求量约为4500 万,备件阀门、地坑过滤器、核级法兰3000 万,核电重启,总的市场规模约8 亿,公司市占率超过90%,相比14 年1.9 亿核电营收规模,成长性大。预计2016 年订单将大幅增加,景气度提升。 存在外延并购需求。公司核级阀门市占率接近天花板,存在外延并购需求。公司公告同上海盛宇共同投资1 亿元设立股权投资基金,围绕核设备、军工领域做并购,或延伸至其他核级阀门、上游电子元器件以及核化工领域。 冶金阀门向“制造 服务”转型。冶业所需阀门多为替代需求,因工况恶劣,一般使用寿命2 年左右,有刚性需求空间。目前全国每年30-40 个亿的规模,公司占比不到10%,有上升空间。公司将利用后市场优势,立足冶金设备全寿命维修服务,以产品 服务的形式面向市场,降低客户全周期的设备成本,进而取得更大市场份额。 能源阀门是下一个增长点。2011 年初开始市场研发,13 年4000 万订单,14 年增至1 亿多。因为市场开拓期,量比较少,14 年年报毛利率1%,15 年半年报12%,未来展望毛利率可达25%,可提升公司整体盈利能力。根据公司规划到2017 年左右将实现冶金、核电、能源业务三分天下,能源业务或成为新的增长点。 盈利预测与评级。公司为核电设备细分市场龙头,市值小,弹性大;增发底价仅高于目前股价13.7%,具有安全边际。预计公司2015 年-2017 年EPS 为0.14元、0.50 元、0.62 元,对应2 月4 日收盘价PE 估值分别为146.5、36.5、29.3倍,维持目标价35 元,维持买入评级。 风险提示。核电装机低于预期,海外市场拓展不顺利,核电安全事故。 今日最新研究报告
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- 1 讲真今年买核电应该是稳的新能源饱和光伏也内卷只有核电每年新增批复是稳的吧,氢能源(江苏神通002438)
- 2 11.29建仓002438一层仓 11.19加两层,11.09加4层
- 3 江苏神通融资吧[7.04微评集]
- 4 江苏神通:关于公司控股股东增持承诺完成的公告
- 5 江苏神通股吧[融资][6.21微评集]
- 6 熬出头了!韭菜们!大反攻要开始了!今天吹响反攻的号角!一只穿云箭!千万韭菜来相见
- 7 江苏神通之今天[6.10微评集]
- 8 我来看看这次操作的成本。11.39元开始买1000股。每下跌一毛买1000股。1
- 9 002438江苏神通之公司[6.01微评集]
- 10 今天11.39元又买回来了1000股。从明天开始每下跌一毛钱就买1000股。之前
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