研报日期：2016-08-28

　　启明星辰(002439)　　业绩符合预期。公司公告2016 年上半年实现营收5.72 亿元，同比增长20%；实现归属净利润为569.57 万元，同比下降67.7%。预计2016 年1-9 月归属净利润为4200 万~5200 万元，同比变化范围为-17.36%~2.31%。　　一次性收入减少影响净利润。公司去年同期处置可供出售金融资产获得投资收益为1307 万元，是今年比去年同期投资收益总体减少2244 万元的重要因素。我们对公司计入当期损益的政府补助进行了拆分，扣除增值税退税因素，其他政府相关补助方面，今年比去年同期减少了1302 万元。公司业绩存在明显的季节性因素，通常上半年盈利较少，四季度利润占全年利润大部分，上半年一次性收入因素对净利润影响较大。　　营收同比增长20%，收购赛博兴安，内生外延并重打造中国信息安全航母。公司2015 年年底已经超过15 亿营收，今年上半年营收继续保持20%增长，成为行业绝对龙头。上半年《网络安全法（草案二次审议稿）》公布，若正式颁布将对我国网络安全的产生积极而深远的影响。上半年公司公告拟收购赛博兴安100%股权，对价6.37 亿元，同时拟向第二期员工持股计划等发行股份募集配套资金不超过2.64 亿元，发行价格为20.05 元/股。赛博兴安承诺2016-2018 年扣除非净利润分别不低于3874 万元、5036.万元和6547 万元。赛博兴安将扩大公司在军队/军工领域的市场覆盖，并完善密码/加密类的信息安全产品，与其在客户和技术两个方面均具有良好的协同效应。　　合纵连横，大安全生态圈日趋完成。继公司2015 年与腾讯合作发布“云子可信网络防病毒系统”之后，上半年公司启动了对川陀大匠剩余85%股权的收购事项，并宣布与北信源合作成立合资公司-辰信领创，合纵连横，大安全生态圈日趋完整。　　投资建议：业绩符合预期，一次性收入减少影响净利润，营收同比增长20%，收购赛博兴安，内生外延并重打造中国信息安全航母。预计2016-2018 年备考EPS 分别为0.44 元、0.57 元和0.74 元，“买入-A”评级，6 个月目标价35元。　　风险提示：相关政策落地低于预期和产业整合不达预期。 今日最新研究报告

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