研报日期：2016-04-18

　　金洲管道(002443)　　盈利劣势增长： 公司报告期内实现收入 26.42 亿元，净利润 0.95 亿元，扣非后净利润 0.83 亿元；同比分别下降 13.18%，增长 21.58%和 29.46%。每股 EPS为 0.18 元，公司拟每 10 股分配现金红利 1 元（含税）。公司收入下降主要源于原料价格带来的产品售价下降；全年实现销量 74.60 万吨 ，同比增长 4.9%；整体毛利率从 2014 年的 8.45%上升至 2015 年的 12.42%。　　仍有内生增长潜力： 钢管产品结构齐全是金州管道的一大特点和竞争优势。产品下游除了油气输送外，还有民用给排水。产品结构齐全使得公司对油气输送的依赖度并不特别强，不过油气输送管业务仍会给公司带来高业绩弹性。民用给排水市场仍有较大的成长空间，且未来会进入地下管廊，符合政策导向。短期来看， 2016 年公司 10 万吨的钢塑管产线将投产，钢塑管是目前公司毛利率最高的产品，毛利率高于 20%，有望给公司带来较高的盈利贡献。另外，公司 2015 年高管理费用率在 2016 年也有望部分下降。　　依托物联网驱动业务转型的路径越发清晰： 公司已明确希望向“制造 服务 技术”的产业链延伸方向发展。具体路径上，已基本形成以能源管网和地下廊管为主要目标市场，依托于物联网技术，通过完整的系统性解决方案输出带动钢管产品销售。　　投资建议： 公司产品结构齐全，经营管理能力强，资产负债率低，主要下游市场未来仍有成长空间。短期来看， 2016 年 10 万吨钢塑管产能投产和管理费用下降有望带来内生盈利增长。油气输送业务带来的业绩高弹性期权仍然存在。公司依托物联网向“制造 服务 技术”的产业链延伸方向发展战略越发清晰。预计公司将于年内完成对灵图软件的收购，灵图作为数字地图供应商的期权价值也不应忽视。预计公司 2016 年到 2018 年实现收入 31.75 亿元、 37.17 亿元和 45.37 亿元，净利润 1.60 亿元、2.06 亿元和 2.72 亿元，折合每股 EPS 为 0.31元、 0.40 元和 0.52 元。维持买入-A 评级， 6 个月目标价 13.5 元。　　风险提示： 公司转型落实慢于预期，下游需求超预期下滑。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。