研报日期：2016-10-23

　　中南文化(002445)　　事件描述　　公司发布公告， 拟以现金出资 1050 万元认缴奇树有鱼新增注册资本，获得奇树有鱼 3%的股权，增资用途为奇树有鱼日常经营业务。　　事件评论　　奇树有鱼位处网大宣发第一梯队， 增资参股进一步深化合作力度。 奇树有鱼成立于 2015 年 9 月，从《倩女萧魂》到《深宫遗梦》 发行，再到入围戛纳电影节短片角单元的《何处去》 等，一系列口碑之作让奇树有鱼迅速跻身国内网大宣发第一梯队。其创立至今累计出品发行影片 30 部，累计点击总量为 4.9 亿次，已投资待上映影片 40 部，储备了超过 50 个精品影视项目、超过 100 位的一线导演及制作团队，建立起了一整套电影娱乐整合营销机制。 此前公司旗下中南影业已于 8 月与奇树有鱼开展战略合作，公布与知名网大导演合作的 7 部顶级片单及另外 21 部超级网大，此次股权投资实现双方利益进一步绑定。　　网大呈现爆发式增长， 精品制作叠加强大宣发抢占头部市场。 网络大电影以其投入成本可控性高、资金回笼周期短等优点迅速得到市场追捧， 在 2015 年已呈现极强爆发之势。而其进入门槛低的特点也使得低成本制作充斥市场，分账收入呈现两极分化局面使得网大迈向精品制作。纵观网大爆款，皆为制作精良叠加精准宣发。 从业务契合度来看，双方合作有望在网大头部市场确立优势： 公司旗下中南影业依托上市公司强有力支持，业已发展了影视 IP、影视明星、音乐等跨纬度全产业链，拥有强大的传统院线电影资源， 奇树有鱼可借力提升网络大电影的品质和格调； 奇树有鱼强大品牌效应及宣发实力， 可增强公司在网络电影产业链延伸力度， 极高的投入产出比也可提高公司盈利能力。　　投资建议： 公司大文化产业战略持续推进， 内生与外延协同并举，已经形成从艺人培训经纪、内容制作发行、影视衍生品开发、版权孵化培育到文化教育的大文化产业链。 此次投资合作，进一步延伸公司外延布局，促进 IP 全产业链开发。预计公司 16-18 年 EPS 0.46/0.67/ 0.92元，对应 PE 分别为 40/27/20 倍，给予“买入” 评级。　　风险提示：业务整合及推进不及预期，外延布局进展不及预期。 今日最新研究报告

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