业绩稳定增长，ADAS稀缺标的

白畔坦

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业绩稳定增长，ADAS稀缺标的

研报日期：2016-04-28

　　中原内配（002448）　　公司发布2016 年一季报，实现营业收入3 亿元，同比增长0.44%，归属于上市公司股东的净利润5611 万元，同比增长9.16%，扣非后净利润5033万元，同比增长8.91%，EPS0.095 元。公司业绩稳定增长，符合预期。　　业绩稳定增长，盈利能力改善。公司经营业绩受商用车市场影响较大，2016年一季度我国商用车产销分别为88.8 万辆、85.8 万辆，同比变化-0.29%和1.16%，使公司营收保持稳定。公司净利润增速高于营收增速主要源于原材料价格下降，以及公司成本控制措施得当，使毛利率提升1.52 个百分点至36.83%。公司一季度期间费用率提升1.28 个百分点至17.17%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率变化1.09、0.12、0.07 个百分点至9.28%、8.43%、-0.54%。公司预计2016 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润区间为1.00~1.15 亿元，变动幅度为0%至15%，主要源于：（1）北美市场稳定增长，欧洲市场新产品、新客户逐渐进入批量生产阶段；（2）安徽子公司乘用车市场持续拓展；（3）全面推进精益生产，通过技术创新、工艺创新、管理创新，挖潜增效；（4）主要参股子公司盈利能力持续增强，投资收益增加；（5）强化财务管理，提高资金使用效率和效益。　　公司持有灵动飞扬15%的股权，后者承诺2016-2018 年净利润分别为1600 万元、2800 万元和4000 万元，凸显标的优质，市场稀缺。灵动飞扬先后通过与NXP(恩智浦半导体，Intel， Ambarella（安霸）等全球知名半导体公司合作，积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验，并通过提供如Birdview（三维鸟瞰行车辅助系统）、LDWS（车道偏离预警系统）、BSD（盲点监测系统）、FCW（前方碰撞预警系统）等ADAS(先进驾驶辅助系统)相关技术和产品开发服务，在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉，形成了稳固的行业领先地位。　　维持买入评级， 6 个月目标价为 16 元　　公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向，战略转型预期明确。仅考虑现有业务，预计公司 2016-2018 年归属母公司净利润分别为2.14 亿元、2.43 亿元、2.79 亿元。对应EPS 分别0.36、0.41 元、0.47 元。给予买入评级，6 个月目标价16 元。　　风险提示：汽车销量大幅下滑，公司战略转型进展不达预期的风险今日最新研究报告

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