研报日期：2016-03-11

　　中原内配(002448)　　事件：　　公司发布年报： 2015 年实现营业收入 11.04 亿元，同比增长 1.89%； 实现归母净利润 1.93 亿元，同比增长 6.52%，扣非后归母净利润 1.75 亿元，同比增长 11.02%； 对应基本每股收益 0.33 元，每 10 股派发现金红利 1 元（含税），不以公积金转增股本， 符合我们预期。　　点评：　　加快拓展国外市场和强化成本控制， 净利润稳步提升　　1）在商用车整体市场下滑情况下， 公司营收仍能保持较为平稳的增长， 归母净利润增速高于营收 4.63 个百分点，同进，毛利率达 36.42%，相较 2014年提升 0.62 个百分点。 我们认为，公司净利润稳步提升主要得益于两个因素：一是国外市场的顺利开拓和人民币对美元的贬值， 2015 年国外业务营收同比增长 4.66%， 占总营收比重达 49.91%， 同时国外业务毛利率达 36.94%，高于国内 1.35 个百分点，带动了综合毛利率的提升； 二是原材料价格下降、自动化和精益生产的有序推进、强化成本控制等在一定程度上降低了营业成本。2）随着经济企稳回升和房地产等投资的回暖，商用车（尤其是重卡和工程机械）需求有望复苏，有利于保障公司业绩的稳定提升。　　加强创新和寻求转型，提升发展空间　　1）主业方面， 公司提出： 一是坚持“专业化，国际化”发展目标，以高、精、尖的气缸套产品为主，推进产品模块化供货；二是加速与英国 GKN 公司战略合作。 2）在多元化发展方面， 公司积极实施外延扩张，一是成立智能装备公司，布局智能装备制造和服务；二是成立鼎锐科技公司，布局机械加工工具的研发和生产；三是参股灵动飞扬公司，布局汽车安全驾驶和智能驾驶领域。年报进一步提出深入挖掘军工、新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业，延伸产业链，并推进战略性重点项目的研发及产业化。 3） 在上述基础上， 公司提出 2016 年发展目标， 彰显信心：一是气缸套产销量不低于 4360 万只（同比增长 7.5%）； 二是营收和归母净利润均同比增长 0%—15%。 综上，我们认为，在主业保持稳定增长前提下，未来公司外延性扩张发展值得期待。　　维持“增持”评级　　我们认为，公司作为全球气缸套龙头企业，主业稳健扎实，同时战略转型意图强烈，建议持续关注。 我们微调盈利预测： 预计 2016-18 年公司实现营业收 入 11.88/13.20/14.40 亿 元 ， 同 比 增 长 8/11/9% ， 实 现 归 母 净 利 润2.11/2.38/2.62 亿元，同比增长 10/13/10%，对应 EPS 分别为 0.36/0.41/0.45元/股，维持“增持”评级不变。　　风险提示　　外延业务拓展不及预期； 期间费用增长超预期；原材料价格波动风险。 今日最新研究报告

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