推进模块化供货，谋求转型诉求强

印仕

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推进模块化供货，谋求转型诉求强

研报日期：2016-03-11

　　中原内配(002448)　　报告摘要：　　公司是全球全球气缸套龙头之一。公司生产能力超过4,500万只。公司全球市占率达到10%，国内市占率达到40%，出口业务已经全面覆盖北美、南美、欧洲和亚洲地区，是中国行业内唯一进入美国通用、福特、克莱斯勒、康明斯等国际知名公司全球采购体系的企业。公司主业稳定发展，同时转型诉求强烈。　　收购安徽汇中股权进军国内乘用车气缸套市场，业绩增长有支撑。2015 年，安徽汇中乘用车气缸套产量在500 万只左右，2016年产量有望翻番到1000 万只，在未来的2-3 年内，产能将继续扩大到2000 万只。公司一直为北美市场提供乘用车气缸套，这些经验将为公司拓展国内市场助力。　　加速打造以“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式。公司除了气缸套是公司的主业外，轴瓦和活塞环已经分别由两家子公司生产供货。活塞未来将作为公司业务开拓的重点，我们预计公司会通过外延并购或者合资的形式在国内外建厂供货。如果公司能实现摩擦副零部件的模块化供货，理论上公司产值有翻一番的空间。　　欲双主业发展，外延并购诉求强。新能源汽车近年来发展迅速，预计未来这样的趋势仍将持续，其对传统内燃机必然带来影响。公司看到了这种趋势，积极谋求转型。参股灵动飞扬，以及获得军工三级保密资格，都为未来转型做了铺垫。　　盈利预测：预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.37 元、0.43元、0.50 元，首次覆盖给予“增持”评级　　风险提示：国内商用车市场持续下滑的风险；模块化供货推进不如预期的风险。今日最新研究报告

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