模块化深旧主业，多元化打造新主业

刘每

(发表于: 中原内配股吧更新时间: )

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模块化深旧主业，多元化打造新主业

研报日期：2016-01-20

　　中原内配(002448)　　一马当先，公司是全球最大的发动机缸套生产企业。中原内配气缸套年产能达到4500万只。国内市占率超过40%以上，全球市占率超过10%以上。其中，国内客户主要包括中国一汽集团、东风集团、上汽集团、重汽集团等国内主要的汽车发动机厂商，国外客户主要包括奔驰、通用、福特、菲亚特、康明斯等众多国外知名厂商。　　齐头并进，两个市场同时优化。（1)国内商用车市场稳定，乘用车产能释放提供增量。2014年7月公司收购安徽汇中70%股权，产能成倍增长达到当前的1000万套，未来产能将持续释放；（2)国外市场占比稳中有升，且毛利率不断增长。2013-2015H1,公司出口营收占比分别为46%、49%、51%,而出口毛利率分别为33%、36%、 37%。北美市场营收占公司40%以上，若人民币贬值持续公司将继续受益。　　模块化深化旧主业，活用现有资源和渠道。根据规划，公司未来将以气缸套为核心，加速内燃机摩擦副关键零部件活塞、活塞环、活塞销、轴瓦等零部件的模块化供货能力。当前，公司已进入活塞环领域，进一步延伸至活塞领域顺理成章。　　多元化打造新主业，打造内燃机零部件新行业双主业发展模式。公司重点关注智能制造、高端装备制造（军工）、新能源、汽车后市场等产业，适时延伸产业链。（1) 2015年，公司参股灵动飞扬，灵动飞扬在智能驾驶领拥有核心技术服务能力及稳固的行业领先地位，并将抢占前装市场；（2) 2015年，公司获得军工三级保密资格，预计军工业务将成为新的增长点。　　盈利预测与估值：预计公司15-17年EPS分别为0.37、0.40、0.44 元，当前股价对应27、25、23倍PE。首次覆盖，给予“强烈推荐” 评级。　　催化剂：公司外延扩张推进顺利；海外市场开拓取得突破进展　　风险提示：海外市场开拓不及预期；公司外延扩张推进不及预期今日最新研究报告

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