行业供需改善，公司有望长期向好

俞耳宰

(发表于: 国星光电股吧更新时间: )

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行业供需改善，公司有望长期向好

研报日期：2016-09-23

　　国星光电(002449)　　大洗牌后行业供需关系改善。受 2009 至 2010 年产品大幅涨价影响， LED 行业经历一波大幅扩产，导致此后行业产能严重过剩。经历 5 年多时间的充分竞争，部分企业及其产能逐步退出市场，尤其是近两年， LED 行业出现的并购热潮，不仅有产业内纵、横向整合，也有不少“跨界”融合。仅 2015 年， LED 行业共发生 46起重要的并购整合交易，其中披露的交易总金额近 400 亿元人民币，产业集中度进一步提高。　　由于供给产能较多，积累释放较快， 2015 年 LED 产品全线陷入价格竞争，芯片、封装器件价格降幅均在 30%以上。尽管需求持续快速扩张， LED 芯片、器件产量增幅分别超过 40%、 50%，但行业总产值仅为 4245 亿元，同比增长 21%，增速明显下降。且行业再度陷入增收不增利状态。 23 家 LED 上市公司 2015 年营业总收入同比增长 22.47%，但营业利润同比下滑 10.33%。2015 年的残酷竞争再度促使部分 LED 企业陆续退出市场或者放缓扩产计划，至 2016 年上半年，行业景气度已明显回升，部分品种出现供不应求现象，价格开始止跌回升，企业盈利出现改善。 2016 年上半年， 23 家 LED 上市公司营业总收入同比增长 26.79%，营业利润同比增长 17.52%。? 公司是封装领域龙头企业，在小间距市场优势突出。公司起步于 LED 封装，并全面布局 LED 产业链，涉足上游芯片、中游封装及下游应用各领域。 2016 年上半年，公司共实现销售收入 10.55 亿元，同比增长 16.36%；实现净利润 0.95 亿元，同比增长 13.23%。尽管综合毛利率同比下降了 0.8 个百分点，但剔除芯片因素，公司封装业务的毛利率同比已有小幅回升。公司是封装领域的龙头企业，规模仅次于木林森和厦门信达，居国内行业前三。 2016 年上半年公司封装业务收入 9.36 亿元，占总收入的比重达 88.94%其中，指示器件、显示屏及通用照明器件的收入各占 1/ 3。芯片及应用产品收入合计占公司总收入的 11.06%。　　盈利预测与投资评级。我们认为 LED 行业已度过最艰难的阶段，公司作为封装领域的优势企业，未来有望保持长期稳定发展。我们预计公司 2016/2017 年营业收入分别为 22.80/28.72 亿元，净利润分别为 1.94/2.41 亿元，对应 EPS 0.41/0.51元。给予公司 2017 年 25-30 倍 PE，合理估值区间为 12.69-15.22 元。目前公司股价 15.17 元，处于合理区间上限附近，考虑 LED 行业未来的提价预期，公司业绩存在超预期的可能，我们给予公司“谨慎推荐”评级。　　风险提示。行业竞争加剧；公司芯片业务盈利不及预期今日最新研究报告

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晏什

2016-09-23 09:50:47
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堵冰吉

狗日的10月1日前唱空，目的非常明确，下周将大涨

2016-09-23 10:21:16
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强昆拱

[盈利预测与投资评级。 ..... 合理估值区间为 12.69-15.22 元。目前公司股价 15.17 元，处于合理区间上限]----------------------也就是说：股票价格没有上的依据了？？？！！！

2016-09-23 10:25:29
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尤香桶

国星非破15元不可，诱多势力不减，前期介入现在每天都在净流出。

2016-09-23 10:30:21
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凌恭侍

a股特征，研报一出，必跌！

2016-09-23 10:40:10
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戎料典

相信国星死的会更惨。

2016-09-23 10:50:51
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古务努

今天研究报告是什么目地，打压股价，爷己在第二涨停时买出了，马后炮。

2016-09-23 11:26:36
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庄宜伦

操你出你年报

2016-09-23 11:34:00
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井俐皂

庄家是在做钒电池，不是做LED，下车必后悔！

2016-09-23 11:53:53
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颜庸岭

财富证券研发报告，别人是为推动股价，高位你们还推你妈B。

2016-09-23 13:39:10
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邰特峥

9月21日研报连续发几天，高抛后吓唬人想低吸吗？百分之90以上股票发行面值都是1元。几十万亿市值的中国上市企业共有几千家？应该价值多少？溢价多少？大家不用怕，有我在，就能涨起来。

2016-09-23 15:52:03
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崔顶

想买估值低的去买银行股，哈哈

2016-09-23 17:47:05
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毕曲

财富证券研发报全是放屁，木林森，厦门信达，国里光电LED封装三强，市盈率都近50倍，为什么国星给25~30倍？

2016-09-23 21:25:25
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通曲奚

你娘的！早上开盘的研报，你就知道收盘价了啊？庄跟小编勾结的挺不耐。

2016-09-23 22:37:04
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昝天

大股东减持，这是个需要重点关注的点。其他的信息，还没有很有价值的。

2016-09-24 17:48:31
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匡咏

买点，再跌再买点

2017-02-07 14:08:08
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