小间距LED封装业务或成增长新动能

凌妃

(发表于: 国星光电股吧更新时间: )

我要评论赞(69639)

小间距LED封装业务或成增长新动能

研报日期：2016-04-07

　　国星光电(002449)　　事件：近期我们对国星光电进行了调研。　　封装行业集中度提升，封装龙头受益：按分装产能来看，公司是我国第二大 LED封装企业，目前封装产能 4000kk/m。今年国内排名前三的封装厂扩产提速（其中：木林森 15000kk/m->25000kk/m；鸿利光电 2200kk/m->3500kk/m；国星亦有扩产计划）。伴随龙头厂商扩产，我们预计 LED封装价格继 2015年大幅下降后， 2016年或仍将下滑。在价格压力下，小企业将持续退出，公司虽然短期毛利或承压，中长期仍会受益于市场集中度提升。公司去年收购亚威朗，结合其本身控股的国星半导体，布局上游 LED芯片设计，公司白光封装目前约 1/3的芯片已实现自产。此外亚威朗致力研发的深紫外 LED芯片也成为公司中长期看点。　　小间距 LED 市场爆发，公司享下游市场增长红利：近年来小间距 LED 市场快速发展，根据 AVC 的统计数据,2015 年全球小间距市场达到 24 亿元人民币,其中我国 13 亿元,同比增长 40%。未来一方面，小间距市场继续爆发式增长，预计到 2020年全球小间距市场或突破 100亿元，小间距 LED 封装需求增加；另一方面随着小间距 LED间距逐渐缩小，每平米屏幕所需灯珠数量快速增加。两方面因素叠加，我们预计 16-18年小间距 LED灯珠需求将保持 70%的复合增速。RGB 器件部是公司传统优势业务，公司作为全球第二大 LED小间距封装厂商，月产能仅次于台湾亿光。鉴于 1）公司已经能够量产 0808小间距封装器件，是国内唯一能量产 0808封装器件企业，技术优势明显； 2）产业链均在国内，具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。　　广晟旗下优质国企，佛山系照明平台初成型：既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后， 2015年广晟入驻佛山照明，成为佛山照明大股东。短期来看，公司与佛山照明有望协同发展，业绩持续稳步增长可期；中长期来看，广晟平台整合上、中、下游产业资源，发挥地域间企业间协同效应，打通全产业链，打造 LED大平台。　　估值与评级：预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.40元、 0.47元和 0.60元，对应股价 PE 分别为 33倍、 28倍和 22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固，小间距 LED封装打造新亮点，给予公司 2016年 40 倍 PE，对应目标价 16.12元。首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示：封装市场价格战或加剧；公司扩产进度或不及预期。今日最新研究报告

提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。