研报日期：2017-05-07

　　康得新(002450)　　全产业链布局，打造先进高分子材料平台，从跟随到引领　　康得新既是全球预涂膜的领导企业，也是世界光学膜的领军企业，致力于打造基于先进高分子材料的世界级生态平台企业。　　过去许多年，先进高分子材料主要被日美企业垄断，国内薄膜材料的厂商只能模仿与跟随，学习它们成熟的材料工艺。康得新始终坚持全产业链布局，从基材，到精密加工，每个环节全产业链布局，确保掌握先进膜材每个环节的核心工艺技术，实现从跟随到引领的跨越。公司有1500 多人的材料研发团队，其中外籍团队有约300 多人，强大的研发团队保证了公司在材料研发的先进性。以水汽阻隔膜为例，其市场主要被3M 等少数厂商垄断，康得新自主研发的全球首条卷绕式大宽幅高性能封装阻隔膜生产线于2017 年2月成功投产，水汽阻隔WVTR 值可达到10-6 克/平方米/天，这是当今业内性能等级最高的封装阻隔膜，代表了最领先的工艺技术。　　光学膜、裸眼3D 等项目持续推动公司业绩快速增长　　展望2017 年以及更远的未来，公司成长驱动力明晰。（1）光学膜一期：结构调整，进一步壮大。光学膜一期项目主要通过设备转速提升进一步增加产能，且一期项目产品由普通光学膜更多地转向高端光学膜，价格进一步提升。（2）光学膜二期：逐步投产，今年新增业绩贡献。二期项目今年逐步投产，水汽阻隔膜已于2017 年2月份投产，目前应用于OLED 和光伏领域，今年是起步年；窗膜的产能继续提升，将快速应用在建筑窗膜和汽车窗膜上；此外，PET基材的自产将为公司产品降低30%~40%左右的成本，增厚产品的毛利。（3）裸眼3D：拓展大客户，未来前景广阔。裸眼3D 是引领全球的科技革命，2016 年裸眼3D 已经应用与中兴裸眼3D 手机上，2017 年将有国际一线厂商隆重推出搭载康得新第三代裸眼3D 技术的显示终端产品面市，今年有望迎来高速发展。（4）预涂膜：给高端客户定制，提升价值量。预涂膜是公司非常成熟的产业，每年给公司贡献13-15 亿元的收入。目前公司更多地给高端客户做定制化预涂膜服务，提升预涂膜产品价值量，我们预计该业务将保持10%左右的增速。　　除了已经明晰的驱动力外，康得新在柔性电子、VR、碳纤维等方面都将展示巨大的潜力。在柔性电子领域，公司与国际一流大学合作开发的石墨烯传感器、压力传感器将逐步走向量产。在VR 领域，公司投资的Ostendo 公司的VR 眼镜技术一流。在碳纤维领域，第一个批量的碳纤维轻量化的车门部件已经正式下线，公司将引领中国碳纤维车轻量化发展。　　盈利预测及投资建议　　我们预计2017/2018/2019 年EPS 为0.79/1.05/1.39 元，首次给予买入评级。　　风险提示　　新项目的推进不及预期[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。