研报日期：2017-04-17

　　康得新(002450)　　公司动态事项　　康得新公告称， 2016年公司全年实现营业收入92.33亿元，同比增长22.11%；归属于上市公司股东净利润19.63亿元，同比增长36.45%。利润分配方面，拟每10股派现0.57元（含税）。　　同时，公司公布2017年一季报， Q1季度公司实现营业收入27.00亿元，同比增长32.67%，归属于上市公司股东净利润5.41亿元，同比增长31.07%。　　公司点评　　亮点频出增量不断，光学膜业务持续高增长　　公司是全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜领军企业，一期 2 亿平米光学膜已经陆续建成达产，二期 1 亿平米先进高分子膜材料及一亿片裸眼 3D 模组项目也与 2016 年 4 月开工奠基。公司是显示类光学膜领域已成为全球主流供应商， 产品向三星、 LG、京东方、TCL、创维、海信、长虹等一二线客户全面量产供货，并为客户提供定制化解决方案。窗膜方面，公司已经成为国内最好的窗膜供应商，全球窗膜协会七大成员之一，公司窗膜产品客户有全国百强 4S 集团中的 70%企业，并已成为宝马、奥迪、大众、福特等 20 多家汽车原厂膜主流供应商， 2016 年公司市占率已经达到 20%（市场需求超 1 亿平米），为国内第一。 此外，装饰类（ TV 背板装饰膜、 3D 曲面玻璃防爆纹理膜、智能 PDLC 调光膜等）、涂布材料（硬化膜、遮光胶带等）及挤出材料（铝塑包装膜基材等）已经向标杆客户进行批量供货。传统主营产品升级，二期项目保障增量　　公司内生增长受益于前期布局将会维持高增速，原有光学膜业务及预涂膜业务持续进行产品结构调整、技术创新及产能提速，高端显示类光学膜、高端汽车窗膜等产品将继续投放。 二期项目于 2016 年 4 月开工，总投资 12 欧亿元，目前定增募集 78 亿资金已经全部到位。截止2017 年 Q1 季度，水汽组隔膜（单线 120 万平米年产能）、窗膜（新增1000-1200 万平米）及光学级薄型 PET 基材（新增 4000 吨，可为窗膜产品实现基材自供）已经投产，将在 2017 年为公司提供较为明确的利润增量。　　新材料大平台持续扩张，未来仍然值得高度关注　　碳纤维板块，康得集团投资的中安信一期年产 5000 吨原丝、 1700吨碳丝的生产线已经建成投产，目前可稳定量产 T700、 T800、 T900、T1000、 T1100 级别产品，能够满足民用航空、高端工业等要求；康得集团控股、康得新参股 18%的康得复合材料设计年产 150 万件碳纤维复合材料部件（约 5 万辆碳纤维复合材料车体），目前一期年产 30 万件生产线已于 2016 年四季度建成投产。　　无镉量子点膜方面，公司公告与陶氏化学子公司罗门哈斯签订关于共同合作开发并生产无镉量子点膜的合作框架协议，对方的无镉量子点膜研发生产居于全球领先地位，在韩国华城有量子点材料的尖端实验室。此产品市场空间巨大， 目前，产品已经进入国内主要客户送样检测阶段，预计 2017 年年内可实现批量供货。　　此外，裸眼 3D、大屏触控相关材料也是公司重点发展的方向，目前公司的全球首条第三代裸眼 3D 技术智能化产线已经投产，自主研发的低阻高透 ITO 膜生产线已经进行优化，具有年产 10 万片大屏触控模组，预期新增年产 80 万片产能将于年底建成投产。柔性材料方面，水汽阻隔膜已有 120 万平米生产线，后续生产线将陆续投产，预计 2019 年年产将达到 1200 万平米。 柔性传感器正与世界一流名校合作， 有望于 2017 年底或 2018 年实现量产。公司加速与 Ostendo 的合作开发，预计将于 2018 年推出基于光场显示技术的 VR 眼镜。　　盈利预测与估值　　我们预测公司 2017、 2018、 2019 年营业收入分别为 118.46、 151.58和 196.78 亿元，增速分别为 28.30%、 27.96%和 29.82%；归属于母公司股东净利润 26.68、 34.72 和 45.34 亿元，增速分别为 35.91%、 30.16%和 30.57%；摊薄每股 EPS 分别为 0.76、 0.98 和 1.28 元，对应 PE 为24.5、 19.0 和 14.6 倍， 未来六个月内， 维持 “增持”评级。 　　风险提示　　新产品销售不及预期；下游市场拓展不及预期。[上海证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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