研报日期：2017-05-23

　　事件：　　公司发布股权转让协议公告，摩恩电气控股股东、实际控制人问泽鸿拟以协议转让的方式将其持有的 4,200 万股股份（占公司总股本 9.563%）转让给融屏信息，转让价格为 23.80 元/股，转让价款总额共计 9.996 亿元。　　评论：　　1、 股权转让持续进行，看好公司 AMC 业务的开拓与发展。 本次股权转让系上市公司实际控制人向融屏信息进行的第二次协议转让。 今年 1 月，实际控制人以 22.77 元/股的价格向融屏信息转让 4,392 万股股份（占公司总股本 10%），转让总额 10 亿元，于 4 月份完成股权过户。本次转让价格 23.80 元/股，较前次转让价格高出 4.5%，较公司今日收盘价溢价 17.4%。融屏信息持续受让上市公司股权，系坚定看好公司在 AMC 领域的业务布局与拓展。　　2、 AMC 行业牌照价值弱化， 服务端壁垒逐渐凸显。 在政策大力支持下， 大量民营资本涌入不良资产处置行业，牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高，平均处置收益率已开始下降。我们认为，行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化。公司在 AMC 业务的发展中定位于不良资产处置清收的服务商，将致力于提升服务端的效率和效益。　　3、 引入 AMC 资深团队， 处置端专业技能成为公司竞争利器。 公司引入东融团队发展 AMC 服务业务。东融是全国起步最早、不良资产管理规模最大的民营AMC 之一， 其行业经验及处置清收端的服务能力备受业内肯定。新团队进入上市公司后，将继续专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。 我们认为，公司拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为核心竞争力，在专业能力基础上结合资源优势、经验优势，有望成为不良资产处置清收服务业务领域的潜在龙头。　　4、 上市公司平台助力，未来业务发展可期。 公司通过上市公司平台， 将实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对的资金优势。 此外，也有利于公司全国范围内 AMC 业务的承接与整合。 我们坚定看好并期待公司在 AMC 业务布局战略的逐步落地。　　5、 盈利预测与投资评级： 考虑到公司 AMC 业务已稳步展开，我们预计 2017-2019 年盈利预测为 5,118 万元、 8,399 万元和 12,376 万元，其中 AMC 业务预计贡献净利润分别约为 4,080 万元、 6,800 万元和 10,500 万元。 对应 EPS分别为 0.12/0.19/0.28 元/股。 维持“强烈推荐-A”评级。　　6、 风险提示： 本次权益变动需由深圳证券交易所进行合规性审核，能否通过前述合规 性审核存在不确定性； AMC 业务拓展不及预期。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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