金惠调研：做图像识别领域的科大讯飞

熊砍

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研报日期：2016-01-22

　　长高集团(002452)　　事件　　2016 年 1 月 19 日，我们对金惠公司进行了二次调研，并参与组织投资者与金惠和长高的高管进行交流，现场操作演示了金惠基于图像识别的产品。　　投资逻辑　　金惠是国内领先的图像识别公司，拥有自主研发核心技术：金惠是国内最早从事深度学习技术研究，以及把该技术应用在图像识别产品中的公司之一。公司是海量图像/视频信息筛选产品及行业解决方案提供商，目前已在 7 大行业实现工程化应用，主要产品分为信息安全类和智能视频分析类；　　教育是公司业绩基石，成长空间巨大：教育行业目前是公司主要收入来源，未来公司仍将以绿色上网为抓手，扩大业务规模。此外，在“三通两平台”的背景下，公司在教育行业有望拓展新的业务；　　运营商业务是公司切入大数据领域的最佳入口：公司承建了中国移动不良信息监管平台，以及国家网信办的全国不良信息举报平台。未来除了扩大业务规模，收取系统维护、改造费用外，运营商业务也为公司切入大数据领域提供了最好的入口，充满想象空间；　　巡检机器人业务有望率先取得突破：依托长高电力背景，公司巡检机器人有望快速扩大营收规模。目前公司机器人已经有1年以上的现场运行经验；　　产品已在智能交通、高铁、公安等其它多个行业工程化应用，前景广阔；　　长高开关主业持续增长，支撑迈向人工智能的产业接力：随着长高 110kV GIS和成套设备的放量，2015年订单较 2014年增长 50%，并预期随着配网和220kV GIS产品的上线，未来三年可获得持续增长。原开关主业的健康发展将为新业务的拓展贡献充足现金流，支撑以金惠为核心不断通过内生外延的方式做大做强人工智能业务，成为公司未来增长基石，完成产业接力。　　投资建议与估值　　因尚未过会，维持长高现有业务15-17年EPS 0.17、0.37、0.42的判断；　　按照目前市场估值水平，预期长高主业（开关电动汽车高压配电总成光伏EPC 设计院）2016 年净利润 2.2 亿元，给予 30x-35x 估值；金惠 2016 年净利润9000万，给予60x-70x估值，目标价 14-17元（考虑增发股本）。　　风险　　重组未通过证监会审核，金惠业务拓展进度低于预期[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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